金融市场回暖券商业绩改善荐股哈

金融：市场回暖券商业绩改善 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本月：股指期货放松，大集合资管产品面临整改11月券商板块上涨2.7%，年初至今累计下跌20.2%，分别跑赢沪深 00指数2.1、1.0个百分点。股指期货监管逐步回归常态化，交易层面的放松能够有效带动市场交易活跃度提升，券商期货子公司业绩有望得到提升，同时降低券商权益性投资风险对冲的成本，券商权益自营有望受益；证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》，明确大集合资管未来对标公募基金，目前集合资管收入贡献在 %左右，且多数券商均处于积极整改状态，同时券商均有参控股基金，具备产品迁徙能力，预计资管产品整改对于行业盈利影响不大。

11月月度业绩：低基数叠加市场回暖，业绩迎来改善 8家上市券商公布11月经营业绩，合计实现营业收入174. 5亿元，环比+65.5%，净利润62.62亿元，环比+15 .7%。可比口径下， 1家上市券商合计月累计实现营业收入1480. 2亿元，同比-17.7%，净利润495.68亿元，同比- 0.9%。分券商看，海通证券、华安证券等券商业绩增速较快，分别环比变动+1 29.7%、+680.8%，主要系上月业绩基数较低；中信证券、国泰君安等龙头券商业绩增长稳健，分别环比变动+50. %和+55.4%；因今年权益市场下行叠加交易同比收缩明显，累计来看上市券商业绩同比均呈现下滑态势。

民警获悉明明从小就怕吃药打针 市场概况回顾：市场交易环比提升，股债融资均有增加11月沪深 00上涨0.6%，6个月和 年期中债企业债到期收益率分别变动+0.9BP和-8.0BP；两市股基成交额8.87万亿，环比+49. %，11月日均成交额4029.79亿，环比+22.2%；两融余额0.77万亿元与上月基本持平，质押市值环比上涨2.8%至45262亿元；IPO、增发和债券承销规模分别96.77、201.78和7 05.66亿元，环比分别-2.0%、50.9%和 6.7%；集合资管发行25 .50亿份。

投资建议：衍生品业务恢复常态化有望带来行业盈利改善衍生品工具发展进入常态化，关注新兴业务盈利空间。一方面股指期货交易限制再度放松，回顾2017年连续两次放松交易限制均带来市场交易活跃度提升，预计随着外资、养老金等绝对收益属性资金逐步增加背景下，以风险管理为核心的衍生品交易业务依然大有可为；另一方面，证监会积极开展交易所债券市场信用保护工具的试点，信用风险缓释工具成为衍生品工具应用新领域；以衍生品为核心的创新业务有望带来盈利能力持续提升。个股推荐中信证券。