申万宏源经济仍在筑底终端需求亟待提升覆盖

申万宏源：经济仍在筑底 终端需求亟待提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

上游行业：整体表现依旧疲软。煤价跌幅略增，港口、电厂库存高位回升。上周环渤海动力煤价格指数报收473元/吨，较前周下跌1.9%；焦煤价格（含税车板价）报收于765元/吨。秦皇岛库存环比回升6.03%，收于791.00万吨。6大电厂煤炭库存环比回升0.69%至1321.30万吨，库存可用天数为21.07天。各大煤企的价格战仍在持续中，随着用煤淡季到来，电厂煤企去库存继续，整体环境对煤企仍然不利；此外，新电改方案下电价可能下调，清洁能源将获得支持，火电企业盈利削弱，煤价仍将继续筑底。国内基本金属小幅上涨:SHFE铜、锌、铝、铅价格分别上涨4.00%、1.98%、0.41%、2.64%，库存分别变动1.77%、7.50%、0.57%、-1.75%。布伦特原油、WTI原油价止跌回升：3月27日，布伦特原油期货价格环比上涨至56.41美元/桶；WTI原油收于48.87美元/桶。铁矿石库存重回亿吨上方，价格继续探底。普氏62%铁矿石价格环比下跌3.64%至53美元/干吨。主要港口铁矿石库存环比上涨0.95%至10013万吨。

中游行业：钢价小幅回暖，发电量难有改善，水泥复工冷清。3月中旬国内粗钢产量略有回落，钢价小幅上涨。3月中旬预估国内粗钢产量环比下降3.1%，同比增加1.6%。全国高炉开工率持续小幅下跌；钢材价格回升，但螺纹钢期货价格持续下跌，环比减少0.16%至2477.00元/吨。

人类从上千年的“芝麻开门的童话时代”将正式进入“核桃开门的互联时代”。我们总结智能开锁有以下六大特征： 钢铁社会总库存环比下跌1.83%至1534.91万吨。产量受环保及亏损压制，社会库存走低，成本端铁矿石、煤炭等原料价格维持弱势，稳增长财政政策逐渐发力，在本次季节性需求的带动下，预计钢价短期震荡回温。3月日均耗煤环比回升，同比回落，预计3月发电量增速环比会有回升，但同比增速难有改观。3月份六大电厂日均耗煤56.31万吨，环比增加27.8%，较2月环比的-30.5%有明显好转，符合季节性（历年同期环比均值为27.0%）；同比去年同期减少20.23%，较2月降幅扩大6.8个百分点。主要化工产品价格有所回升，全国水泥价格小幅回落。

下游行业：政策暖风化解房地产硬着陆风险，市场成交热度缓慢回升。

新政反映进一步印证年初以来宏观调控政策全面转暖趋势，利于降低中国经济系统性风险、稳定社会信心、提升市场风险偏好；地产调控转向供需并重视管理，更注重支持改善性需求；预计短期会有两个月左右需求冲击，但对新开工投资的拉动有限。30大中城市成交面积连续五周回暖，上周环比回升11.07%至419.57万平方米，较前周增速上升6.9个百分点；同比增加11.94%。上周BDI小幅回升，煤炭运价持续下跌。