金融分析与展望荐股位置

金融：分析与展望 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

业绩增速略低于预期，息差收窄和拨备计提拖累利润增速放缓15年上半年上市银行实现净利润7086.40亿元，同比增长2.59%，略低于我们的预期。分类比较，业绩增速下降最快的是国有银行，其次为股份制银行；其中国有银行规模增长放缓，息差收窄，中间业务增速放缓，净动视与Double Fine达成庭外和解利润平均增速仅为0.97%；股份制银行利润增速放缓程度也较大，不良普遍升高、计提拨备力度加大是重要原因；城商行在息差与拨备支出方面分化较大，中间业务发展迅速。从业绩驱动因素看，生息资产规模扩张、中间业务收入稳健增长及成本费用的有效控制是银行业绩增长的主要驱动力，息差收窄以及拨备计提力度加大成为银行业绩增速放缓的主要因素。

净手续费收入增速受益于资本市场升温，费用管控加强成本收入比下降是行业不多的亮点1、受益于资本市场的升温，银行业中报业绩中包括财富管理、基金销售托管等与资本市场相关业务的手续费收入增长贡献明显，15年上半年银行手续费净收入同比增速达到1 .8%，国有行、股份行、城商行的增速分别为 .5%、 8.2%、4 .6%。考虑到当前资本市场运行状况，我们判断下半年这部分手续费收入可能受到较大影响，不过鉴于投行、银行卡等业务手续费收入的高增长，我们预计股份行和城商行15年手续费增速仍将保持较高增速。

2、在宏观经济下行，行业息差收窄、不良和经营压力加大但是由于产品存在缺陷的背景下，银行都在不同程度上加强成本管控、提升经营效率，15年上半年行业平均成本收入比为25.67%，同比下降1.72个百分点，其中南京、平安及浦发银行成本收入比降幅分别达6. 1、5. 7和2.55个百分点，15年在加大员工薪酬及其他经营费用管控的同时，轻型银行转型也将加速，拥抱互联将更加积极，成本较高的综合物理点高增长将让位于直销银行、社区银行等轻型服务手段的拓展，这将在一定程度上降低银行人力资本和固定资产投资支出成本。预计在银行当前拨备逆周期调节空间缩小、计提压力加大的情况下，成本费用的管控将成为当前阶段保障利润稳定增长的重要手段，后续仍将是行业业绩增长的亮点。