行业日常消费品白酒行业2017年及1Q18业

日常消费品：白酒行业2017年及1Q18业绩前瞻 荐4股 -16 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

理性看待白酒年报业绩，4Q17营收增速个股差异较大。一线白酒增速相对稳定，估计贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份营收增速环比1- Q17变化较小。山西汾酒、水井坊增速放缓，一方面18年春节延后20天，另一方面1- Q17计划完成情况较好，上市公司业绩释放动力减弱。随着复苏的传导，顺鑫农业4Q17白酒有望明显提速。酒鬼酒、伊力特已披露年报，4Q17营收环比1- Q17明显提速，营销改革的效果初步体现。具体预测依据参考图表1。

1Q18业绩大概率高增长。品牌白酒春节动销速度快，景气度较高，预计茅台、五粮液、汾酒、水井坊、沱牌舍得、顺鑫农业（白酒）1季度业绩均有望实现较快增长。17年5月白酒消费税规范，1Q18部分企业消费税率可能明显上升，对业绩有一定影响，不过上市公司可以通过产品提价、结构调整和其原因也包括络商店更能适应变幻莫测的顾客需求。”内部挖潜，来抵消大部分成本压力。

4Q17营收和净利预测如下：舍得酒业（69%、89%）、水井坊（50%、21%）、酒鬼酒（48%、 9%）、贵州茅台（46%、50%）、五粮液（29%、51%）、泸州老窖（20%、28%）、洋河股份（16%、4%）、古井贡酒（16%、58%）、山西汾酒（11%、- %）、顺鑫农业（8%、-5%）。

1Q18营收和净利预测如下：水井坊（60%、45%）、山西汾酒（50%、51%）、舍得酒业（50%、50%）、五粮液（40%、 5%）、酒鬼酒（40%、41%）、贵州茅台（ 5%、 8%）、泸州老窖（28%、27%）、洋河股份（20%、14%）、古井贡酒（18%、 4%）、顺鑫农业（5%、27%）。

布局白酒正当时，等待高增长兑现。我们重点看好的品种中，茅台、五粮液18年PE25倍左右，汾酒PE 0倍左右，顺鑫农业不到20倍。根据我们估算，汾顺茅五4家公司18年PEG都小于或等于1，若高增长能够兑现，白酒仍有较大的上涨空间。年各价格带白酒优势企业市占率将继续提升，次高端价格的上涨将推动复苏蔓延至中低档酒，两会后中国的发展模式非常好国企改革有望进一步推进，因此未来2年白酒上市公司业绩高增长兑现的概率高。 -4月份白酒催化剂较多。 月下旬春季糖酒会，主要白酒企业1季度销售情况将明朗， -4月份进入季报预告和披露期，都将向市场传递积极信息。

推荐组合。山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台。

风险提示2季度业绩低于预期。