高考加油国都证券深挖改革开放新红利魏家

国都证券：深挖改革开放新红利 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1、近期展望一：阶段预期兑现，边际驱动力或衰减。一是境外资金阶段流入动能或衰减：考虑到前两月利好预期下境外资金已加速净流入逾1200亿元，且阶段获利可观，预计随着明晟如期宣布A股纳入因子大幅提升的咨询结果后，境外资金阶段性流入规模、增配A股动力或趋于衰减（过往规律）；尤其以美股为首的海外市场在连续两月反弹后，当前估值偏高下震荡回调压力或随时再次释放，届时避险情绪或进一步加剧境外资金的净流出。

二是宽松流动性边际趋弱：宽货币宽信用效果逐见成效，但稳健货币政策的总基调、流动性保持松紧适度的总原则下，预计流动性宽松边际收窄，中短期货币市场利率已于2月中旬起触底回升；同时，后续票据、短贷等套利空转资金规模或将压缩，同时当前经济下行周期中商业银行、实体企业的顺周期行为下的中长贷意愿有限，预计社融信贷、M2增速的底部回升持续性与空间受限；流动性对股市的边际驱动力或减弱。后续估值修复或主要由中美贸易关系实质性改善、国内市场化改革突破及逆周期政策发力等驱动。

2、近期展望二：经济仍处于下行周期，基本面考验临近。

经济仍处于下行周期，中采制造业PMI连降三月至三年新低，前两并在居委会的黑板上画出了示意图月，重点电厂日均耗煤量同比跌幅扩大、楼市销面同比增速显著回落、汽车批零同比持续负增长，同时春季黄金周餐饮、旅游及电影票房等主要消费增速明显放缓，均预示前两月工业、消费增速或进一步回落。此外，3月中旬起上市公司财报披露等密集窗口期，去年二季度起的经济下行周期仍未见底，A股整体业绩增速存在下修压力。

考虑到当前市场反弹的主要驱动力源自预期改善、风险偏好提升，市场行情主要为分母端驱动的估值修复行情，而近两月的持续估值修复行情中，已对以上内外改善因素反应较为充分，随着利好预期的兑现，甚至前期上涨中乐观预期的下修，对市场的边际驱动力衰减；而分子端业绩增速仍处于减速阶段，随着3月中旬基本面数据披露密集期及上中旬全国两会窗全场比赛口期的临近，或进一步触发市场获利了结、观望情绪的上升，春季修复行情或已至尾期。