高考加油广证恒生12月经济下行未来或呈L型魏家

广证恒生：12月经济下行 未来或呈L型 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局数据显示，2015年全年国内生产总值676708亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%，四季度增长6.8%。

2015年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，比11月份回落0. 个百分点。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.41%。2015年全年，规模以上工业增加值比上年增长6.1%。

2015年，全国固定资产投资（不含农户）551590亿元，比上年名义增长10%（扣除价格因素，实际增长12%），增速比月份回落0.2个百分点。从环比速度看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.68%。

2015年，全国房地产开发投资95979亿元，比上年名义增长1.0%（扣除价格因素实际增长2.8%），增速比月份回落0. 个百分点。

2015年12月份，社会消费品零售总额286 5亿元，同比名义增长11.1%（扣除价格因素实际增长10.7%，以下除特殊说明外均为名义增长）。2015年全年，社会消费品零售总额 009 1亿元，比上年增长10.7%。

点评：

1、工业再度下行，拖累GDP至6.8%12月工业增加值继续下行，在三大分门类中，制造业增长7.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降0.8%，均较11月有所下降。尽管在11月份时，工业数据出现一定回暖，但工业仍有有较大的下行压力，12月份的工业数据表明现在工业尚难以企稳。

2015年全年的工业增加值为6.1%，较去年的8. %有较大的滑落，这主要是由于今年工业还处于转型期。在工业中，新兴产业与高技术产业正在快速增长，据统计，2015年高技术产业增加值为10.2%，高出工业增加值4.1个百分点，在工业中的比重也从10.6%提升到了11.8%。根据工业细分行业数据来看，目前增长较好的是医药制造业、汽车制造业、航空、航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业以及信息化学品制造业。这1、检查　　　　(1)检查菜单：点完菜后些行业也将大比例出现盈利预期实现、具有价值投资的公司。

预计后续工业增加值仍将下行。一方面，新兴产业在工业中的占比还小，其增长还不能完全覆盖传统行业的下行；另一方面，今年国家将大力推行供给侧改革，对传统行业加速去库存、去产能，尤其是水泥（- .7%）、焦炭（-14. %）、平板玻璃（-11. %）、有色金属（-4.6%）等产能过剩严重的领域，这对于工业仍有负面影响，导致工业目前还不能企稳好转。

由于工业的下滑大幅拖累了整体经济，在工业不能好转的情况下，四季度GDP下降至6.8%已经是正常状态，2016年GDP将保持下行趋势。

2、投资不断下跌，房地产短期回暖投资在2015年的下行趋势仍未打破，其中，三大主要投资中，制造业与基础建设投资继续下行，累计增速分别为8.1%和17.2%。从资金来源来看，国家预算内资金出现回落，降准15.6%，而自筹资金连续三个月出现上涨，显示出现在的投资结构已经率先出现好转迹象。

房地产方面近期也出现一定回暖。12月份，新开工面积与本年土地购置面积的降幅均出现小幅收窄，同时，一二三线城市的房价保持增长。但房屋销售保持增长的同时，其增速从7.4%下降至6.5%，显示出现在的回暖还偏弱，房地产的大调整周期尚不能逆转。

预计由于现在国家实施“稳健”的货币政策，货币方面“放水”的边际效用降低，因此未来“降息降准”的频率与力度将减少，2016年赤字率将增加，财政支出将加大，有政府直接投资的基建行业将获得较好的驱动力发现硬盘由当初的500G变成80G。