日常消费品估值修复荐股位置

并深翻土壤日常消费品：估值修复 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业基本面或已见底我们认为12年春节至今的整个白酒行业去库存周期已基本完成。茅台五粮液一批价重新定位以后，其他名白酒企业各自重新进行价格定位，白酒行业价格金字塔有望逐步重构完成，我们认为整个白酒行业价格和库存已基本见底。

行业向品牌企业集中我们认为，白酒行业盈利模式从以团购为主逐步转变为扁平化精准营销，渠道竞争壁垒下降，品牌壁垒提升，大众消费占比明显提升，整个行业正逐步向品牌力最强的企业集中，未来有望向品牌名酒中渠道优势企业集中。（1）高档酒：茅台五粮液有望凭借其品牌力和产品力持续提升市占率；（2）中档酒消费升级仍在继续。洋河凭借其强大的渠道能力，未来在元价格带销售有望成为全国第一，而古井有望在安徽市场占有率继续提升。

预计行业15年收入增速由负转正我们预计，由于高档酒的恢复性增长以及中档酒的持续消费升级，15年行业输入增速有望由负转正。我们预计，白酒行业未来收入增长幅度虽然较之前明显放缓，但伴随行业扁平化精准营销模式的推进，名白酒企业销售费用率上升的空间有限，成本／管理费用率还有下降的空间。

建议买入茅台/五粮液/洋河/古井贡/泸州老窖我们预计：1）整个行业未来1年基本面持续向好，业绩环比出现明显改善；2）15荣膺南美足球先生。年行业收入增速将由负转正，估值弹性很大。比较海外可比公司，行业估值存在明显优势。沪港通、国企改革等是催化剂； ）行业复苏过程中，品牌优势较为明显的企业市占率有望明显提升。我们建议买入：品牌力最强的茅台/五粮液，二线名酒中品牌力较强，渠道力最强的洋河/古井，品牌力相对较强，有望逐步完成“去库存-顺价”周期的老窖。

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