高考加油日常消费品由先行指标看高档酒的投资机会荐魏家

日常消费品：由先行指标看高档酒的投资机会 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点我们认为，茅台提价没兑现今日彭帅也将在三号球场迎来首个对手法国人雷扎伊。而刚刚摘得奥克兰精英赛冠军的郑洁以及我们建立的先行指标价格没有掉头向下的情况下，高档酒行情没走完。中产阶级快速崛起，有望成为长期拉动国内高档酒消费的主要力量；未来2- 年高档酒进入需求和库存双周期共振阶段，业绩有望加速增长；在市场风险偏好持续聚焦白马阶段，高档酒估值有望持续走高，继续重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖。

高档白酒行情没有走完。我们判断高档酒行情没走完主要基于两点：1）历史上三次业绩加速增长期，茅台市值不断走高，目前茅台具备提价基础，提价若兑现，业绩有望加速成长，公司市值有望持续走高。2）我们认为体量越小的产品，对价格越敏感，反映越快；白酒板块的先行指标在于高档酒，高档酒的先行指标在于茅台，茅台的先行指标在于生肖酒；目前生肖酒一货难求，价格依旧易涨难跌，如在后市发现生肖酒有价无市并且价格掉头向下，此时的茅台需谨慎。

高档酒长期逻辑：2012年以来投资对经济的拉动力逐年减弱，而消费对整体GDP的贡献由200 年的 5%提升至2016年的65%，我们认为这一趋势还将延续。消费对经济影响力的提升和居民部门在收入分配中占比的不断上升，是共同推动消费前行的车轮。随着收入和财富的增长，居民对生活品质的要求也开始上升。“高品质、品牌、个性化”成为消费的关键词，消费进入由量变转向质变阶段。中产阶级快速崛起，有望成为未来5年拉动国内消费增长的主要力量，高档白酒有望持续受益。

未来2- 年高档酒长期逻辑：Q17高档酒总体呈现加速成长趋势，茅台酒未来三年进入双周期共振阶段，需求周期和库存周期同时启动，茅台酒收入复合增长20%具备高确定性。批价易涨难跌的预期之下，库存周期持续，考虑到消费、潜在的需求以及可供应的量，茅台销量每年保守可实现10%以上的增长。考虑到未来三年价格上行的平滑，茅台酒收入增长20%的增长确定性较高，高档酒有望持续受益。

三大高档酒可以给更高的估值。1）增长加速，估值理应给更高。Q17，高档酒增长呈现加速趋势,茅台酒今年保守预计可以实现20%以上增长，高成长之下，估值理应给更高。2）当下市场偏好有业绩的龙头，高档酒有望持续享受流动性溢价。我们认为市场继续热衷于大白马，食品板块有望持续受益。行业比较而言，白酒龙头的业绩的确定性好于调味品、啤酒等，目前海天和重啤动态估值尚且可达 7和 9倍，高档白酒企业估值还有提升空间。

投资策略：业绩加速成长，龙头溢价的当下，估值可给更高。上调贵州茅台、五粮液、泸州老窖12个月目标价至576.9、64.25、64.5元，分别对应2018年 0X在北京最大的电子产品市场——中关村、25X、 0X。

风险提示：三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全事件风险；