高考加油太平洋证券从陆股通与公募持仓分歧看201魏家

太平洋证券：从陆股通与公募持仓分歧看2019年投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点从2018Q4持仓数据来看，陆股通和偏股型公募基金行业配置均减仓消费（食品饮料、医药），加仓逆周期行业（地产、公用事业、农林牧渔、电气设备），分歧主要在银行、非银、家电、电子、汽车。陆股通Q4加仓银行、非银（主要是券商）、家电而偏股型公募基金减仓，偏股型公募基金加仓电子、汽车而陆股通减仓；在重仓股层面，外资持股头部效应更明显，偏股型公募相对分散；在市值大小风格上，2018Q4公募加仓以创业板为代表的中小市值个股，而外资更偏好大市值的行业龙头；在对重仓股的增减持操作上也存在较大分歧。

2018年以来外资与偏股公募基金的差异性，主要体现在以下三方面：1）外资持股具有超额收益，收益率好于公募基金中枢，自沪股通开通以来，2015年至2018年四年间沪股通指数表现无一例外皆优于上证综指，沪股通指数表现在2016年-2018年三年间也均揭开络黄牛背后的利益链好于国内普通股票型基金的中枢水平；2）存量规模上，外资持股比例已超越偏股型公募基金，2018Q3境外机构和个人持有境内股票的规模约为1.3万亿，占流通A股比重达3.2%，2018Q3/Q4国内偏股型公募基金该比重为3.04%/2.81%；3）外资有望2019年成为最大增量资金来源，MSCI纳入权重提升、A股“入富”、QFII额度扩容等金融对外开放措施将张远明一手一个话筒为A股带来亿增量资金，美联储加息放缓和中美贸易摩擦缓和也有利于外资的持续流入。