申万宏源经济仍在复苏通道重视中游板块轮动物业

申万宏源：经济仍在复苏通道 重视中游板块轮动机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要看点：

下游需求：二三线地产成交向好，下游消费波澜不惊、内销持续高增长的空调成结构性亮点房地产：调控压力仍大，二三线成交向好。截至21号，2017年30个大中城市：一/二/三线城市商品房成交面积累计同比分别下滑34.9%，17.3%和20.4%，但二线城市下滑增速环比开始缩窄。此外，1月70个大中城市新建住宅价格指数一/二/三线城市分别环比上涨0%、0.1%和0.3%，也印证了二三线城市成交火爆。

汽车：春节因素致销量下滑。1月乘用车销量同比下滑1.1%；考虑同期基数不大，申万宏源汽车预计2017H1乘用车仍可维持8%-10%增长。

家电：空调内销持续高增长。1月家用空调内/外销量分别同比增长61.5%、-5.5%，我们预计本轮空调反弹行情能持续到2017年2季度末。

零售消费：整体波澜不惊，白酒和猪价淡季回落。上周（2..17）一号店53度飞天茅台零售价和全国猪肉平均价分别下跌3.8%和1.5%中游加工和制造：电厂耗煤增速维持高位，需求尚未启动致水泥价格承压，挖掘机销量持续高增长电力：电厂耗煤增速维持高位，经济仍在复苏通道中。截至2月22日，2017年来6大发电集团日均耗煤量累计同比增长13.9%。

钢铁：旺季驱动钢价上涨，吨钢毛利稳定。（1）上周（2..17）唐山高炉开工率从2月10日的78.66%提升至2月17日的79.88%，螺纹钢期货价和钢材综合价格指数分别上涨1%、2.7%；（2）盈利方面，螺纹钢吨钢毛利率从2月10日的16.4%小幅下降至到2月16日的14.8%水泥：需求尚未启动，静待低库存下旺季涨价。上周（2..17）水泥均价环比继续回落，水泥全国均价指数环比下跌0.82%。

工程机械：挖掘机销量持续高增长。1月挖掘机销量同比增长54%，剔除春节扰动因素后，挖掘机销量增速超过70%，经济复苏进程持续。

跌10元/吨。 交运：BDI季节性反弹。上周（2..17）BDI和CCFI分别上涨5.6%、-3,2%，但就中短周期而言，集运市场仍处于继续回暖的通道中。

化工：关注炭黑，MDI、甲醇价格持续上涨。

有色金属：金属价格走势分化，关注稀土和钴涨价。（1）受加息预期走强影响，上周（2..17）美元指数上涨0.2%，LME3个月铜、铅、锌分别下跌1.9%、6.2%和3.9%，LME3个月铝上涨0.5%。（2）上周（2..17）生意社钴指数上涨15.9%，稀土报价普遍上升。

上游原材料：矿石和贵金属上涨，动力煤价格筑底，原油和CRB指数下跌煤炭：动力煤价格筑底，秦皇岛库存偏紧。上周（2..17）秦皇岛港口库存环比下9.15%，环渤海动力煤价格指数环比下降1元/吨。

铁矿石：钢厂补库存拉动矿石价格走高。上周（2..17）澳大利亚PB粉矿(61.5%)和普氏铁矿石价格指数(62%Fe:CFR中国北方)分别上涨7.0%和4.9%。