东吴证券内外兼修保十可期呢

完成额分别达到73亿元和458亿元。 东吴证券：内外兼修保十可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

月我国外贸进出口总值18398.4亿美元，同比（下同）增长8%。其中出口9543.8亿美元，增长9.2%；进口8854.6亿美元，增长6.7%；贸易顺差689.2亿美元，扩大56.4%。6月当月，我国进出口总值3286.9亿美元，同比增长9%。

其中出口1802.1亿美元，增长11.3%；进口1484.8亿美元，增长6.3%；贸易顺差317.3亿美元，扩大42.9%。

欧日经济疲弱及成本高企导致出口增速低于年度目标。月我国出口同比增长9.2%，低于10%的年度目标0.8个百分点。其中6月出口同比增长11.3%，较上月下降4个百分点，处于今年月度增速的中等水平。我们认为出口增速低位运行是内外因共同作用的结果。

首先，外围经济低迷，尤其是欧日经济的疲弱是导致我国出口增速下滑的主要原因。上半年国际经济形势低迷，美国经济的一枝独秀在今年仅持续了一个季度，二季度经济明显减速；欧洲经济在债务危机、银行危机、政治危机的屡次冲击下，挣扎于衰退边缘；发展中国家经济增速明显放缓，各国纷纷将稳增长放在更重要的位置。

外围经济下滑导致需求不足直接冲击我国出口，在我国前四大贸易伙伴中，上半年我国对欧盟出口下滑0.86%，欧盟作为我国第一大出口市场的地位被美国取代；我国对日本出口增速也从去年22.5%下滑至8%，二季度出口额连续三个月环比负增长。我国对美国出口增速保持稳定，对东盟出口增速较去年明显下滑，但上半年呈现稳中略升的良好走势。虽然我们一直强调贸易伙伴多元化的策略，我国对俄罗斯、南非等国出口增速高于均值，但增速已经较去年下滑10个百分点以上。主要贸易伙伴欧日的疲弱是导致出口主因，而全球经济低迷使得贸易伙伴多元化也难改变出口增速大幅下滑的趋势。

内因方面，成本高企削弱我国出口竞争力。海关总署8个月前的一项调查显示，被调查企业中，有76.7%的企业认为出口综合成本同比增加。从分项来看，认为劳动力成本上升的占到80.4%，汇率成本增加的占到56.4%，原材料成本上升的占到56%。现在，原材料成本压力有所缓解，但劳动力成本上升是大势所趋，CPI中服务价格逆市上涨可窥见人力成本的上升。从出口数据看，上半年我国出口劳动密集型产品1864.7亿美元，同比增长7.7%，占出口总值的比重为19.5%，同比降低0.3个百分点。由于劳动力成本高企，我国劳动密集型产品的国际市场份额正在被越南、印尼等国家抢占。

世界经济低迷导致别国进口需求减弱，劳动力成本上升使得市场份额减少，内外交困下我国出口低位运行。下半年，我们认为世界经济将在美国带领下缓慢复苏，资金价格下降也有利于降低企业成本，内外兼修，全年出口实现10%的目标仍旧可期。

量价齐跌，进口增长加速下滑。6月进口增长6.3%，较上月回落6.4个百分点，远低于市场预期，进口增速的下滑主要有两方面原因：一方面国内经济处于主动去库存的后期，经济呈现加速下行态势，前期稳增长政策，诸如降准、降息和加快项目审批等还未对经济产生大幅拉动，经济处于黎明前最黑暗的时刻；另一方面，经济低迷导致大宗商品价格低位徘徊，6月CRB综合现货指数在的箱体内徘徊，我国进口结构偏重于与投资相关的大宗商品，因此国际大宗商品价格下滑对我国进口价格影响明显，我国进口价格指数从1月的107下滑至5月的98.9。三季度中后期，随着库存回补周期到来和政策累积效应显现，经济将逐步企稳，有利于进口增速回升。贸易顺差扩大影响有限。月贸易顺差689.2亿美元，扩大56.4%；6月当月，贸易顺差317.3亿美元，扩大42.9%，贸易顺差扩大主要是由于进口增速明显慢于出口增速造成的。以往贸易顺差扩大会加大人民币升值压力，并成为外汇占款增加的一大原因，但在国内经济量价齐下，并且步入降息通道的背景下，贸易顺差的扩大将难以改变人民币贬值压力增加和外汇占款下降的趋势。政策方面，后期加大出口退税力度，增加对外贸企业的金融支持，稳定汇率等促进贸易稳定增长的政策还将继续出台。