东吴证券企业融资回暖的背后吧

一旦这样的宣传产品出炉会被不少的人接触。但一些议员对此表示异议 东吴证券：企业融资回暖的背后 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件12月社会融资规模增量为16300亿元，市场预期13000亿元，前值17400亿元。11月新增人民币贷款10400亿，前值7946亿元，市场预期6768亿元。11月末M2同比增长11.3%，预期11.4%，前值11.4%，连续8个月低于年初设定的13%的目标。

11月末M1同比21.4%，较前期减少1.3%，低于预期22.0%。

观点本月金融数据两大亮点。亮点一:企业中长期贷款的超预期大幅回升。我们认为企业中长期贷款的大幅回升可能来源于三方面：

1）年末冲贷款形成的季节性因素；2）经济仍在持续反弹之中所带来的融资需求回升；3)PPP项目落地，融资需求抬升。随后公布的投资数据和PPP数据将有助于进一步解析信贷上行的原因和预测宏观经济走势，值得关注。亮点二：表外融资大幅提升。我们认为这可能是银行为了明年MPA考核而做大基数，并非长期趋势，不可持续。

固收策略方面，最近债市的转暖主要源于两方面：由于央行的呵护态度，银行间流动性趋稳；美元重新走弱，外部压力超预期收缩。我们认为，流动性宽松局面可能是暂时的，央行收紧信用的大方向没有变，尤其是表外融资的收紧，将对债市期限错配模式继续施压，因此短期需警惕调整风险。预计17年1季度末2季度初将迎来重要的布局机会。

风险提示：人民币贬值幅度大超预期，基建项目的超预期落地。