金融保险盈利将现拐点荐股位置

金融：保险盈利将现拐点 荐4股 -14 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

利率回稳，利好保险板块利率回稳，对保险板块构成利好：1.有利于投资收益率提升：16年四季度十年期国债最大上行区间65BP，目前利率稳健，17年行业低利率压力得到一定释放。16年三季度公布投资收益率的三家保险公司较中报有回升迹象，进入16年底，国债收益率出现明显上行。随着利率回升，保险公司投资收益率也有望进一步提振。2.利率提升减少保险准备金计提压力：16H当期保险公司因假设变动计提准备金导致当期利润减少15.5 -107. 1亿元。

利率回暖有助于保险准备金释放利润。 .预计750日移动均线拐点于17年底出现：尽管75及时动用存款保险基金向存款人偿付受保存款0日均线拐点值距离目前仍有个BP的下行空间，但拐点已现，预计今年下半年起保证金计提压力大幅释放。

低利率压力一定释放，寿险更加受益1利好当期新增债券资产：综合来看，保险固收资产中，可分为可供出售和持有到期两大类，后者在利率上行周期中主要影响当期新增持有到期类资产，有利于提高利息收入。2.寿险久期更长，利率上升周期下更为受益：

考虑寿险保单一般持续时间较长，负债久期拉长，寿险资金更适合保险公司进行投资，在利率上升时期比财险公司更能享受到利率上行优势。 .寿险公司和财险公司在投资结构上有不一样的策略：非寿险业务的投资策略主要以满足风险回报、流动性、信用水平和多元化等因素展开，寿险业务的投资则主要以适当控制资产负债比例和最合适的久期匹配为主要目标。4.国寿、新华弹性更大：以交易性权益资产和债权资产对利润影响计算四家保险公司弹性，纯寿险公司弹性明显更大。假设昭阳K27在这两个方面都做的很不错沪深 00指数上行1%，人寿、新华对应净利润提升5.44%和4.94%；假设中债净价指数上行1%，则人寿、新华对应净利润提升8.5%和11.7 %，均为最高。以新增债券资产计算弹性，人寿、新华弹性也较大。

投资建议2016年底以来行业低利率压力得到一定释放，行业整体有望受益。数据比较分析后，利率回稳对纯寿险公司正面影响更大。估值上，我们统计2010年以来四家保险公司P/EV数据，国寿、新华、太保、平安历年均值分别为1.58x、1. 5x、1.41x和1. x。以 月1 日收盘价计，国寿、新华、太保、平安对应2017年动态P/EV分别为1.06x、1.07x、1.01x和0.95x，估值具有较高安全属性。因此，在当前时点，我们看好保险板块投资机会。

推荐弹性组合：中国人寿、新华保险；价值组合：中国太保、中国平安。

综合考虑股价弹性和估值水平，我们首推中国人寿和中国太保。

风险提示资本市场表现不佳、利率回稳不及预期等。