高考加油国金证券依法治国保障护航魏家

国金证券：依法治国 保障护航 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论1、击中沉疴、保障护航伟大复兴。四中全会在党领导的框架内，明确了顶层目标与建设体系，不两队有联赛级别上的差异仅提出了框架性的重要任务，同时一些方向性的、细节性的制度设计击中沉疴、广接地气；依法治国的贯彻落实，将保障护航中华名族的伟大复兴。2、“民、政、党”清晰定位：公告贯穿着“立法为谁与谁能立法、执政与公正的制度设计、群众与法治的互相促进、从严治党与领导法治建设”脉络。上述脉络清晰的明确依法治国方针下，对党的要求、对政府的要求、对群众的号召。

3、法治改革多项制度浮出水面。尽管与坊间传闻相比并非一一对应，但一方面四中全会并不可能具体探讨细节法律，而是方向性提出；另一方面，部分细节已较十八大框架更进一步。具体看：宪法实施与监督、政府权利清单、重大决策终身问责、行政执法与刑法衔接、领导干部不当干预追责、审判与执行分离、巡回法庭、法院与检察院去属地化、办案终身负责制、法律职业准入制度等切中要害的制度跃然纸、上历历在目。4、“党的领导”更强调从严治党。除了在推进政策与决策部署中，强调党的领导外，更多的篇幅强调从严治党：要求党的领导带头遵守法纪、不得徇私枉法，（各级人大、政府、政协、审判与检查机关）党组监督宪法执行查处违法用权、加强党内法规制度建设、法治建设纳入考核体系、基层治理法治化等。5、《公告》已经足够美好与全其实也离民很近。媒体热传的“超级推销员”耳熟能详吧？作为超级推销员面。（1）一是公告的框架足够大。《公告》指出“加强重点领域立法”、“立法与改革决策相衔接”，前者是“保障公民的人身权、财产权、基本政治权利与多方面权利”，后者提及“重大改革于法有据”。因此，但凡预期中存在的、均能在公告中纳入框架、在《决定》中能给予适当展望。（2）二是纯属业余的行文推测：《决定》的扩展空间有多大？《三中公告》高度浓缩：5000余字《公告》与2.1万字《决定》的干货文字比例为1：7—1：10，例如《公告》中“法治部分”与“权利监督部分”仅为字，《公告》中扩展为字）；《四中公告》浓缩度弱于三中：

其每段干货约为字，因此《决定》的扩展比例可能有限、而目标体系任务部分、以及立法部分的扩展空间可能较多。）（策略部分）：

1、与短期股市联系不大。此次四中全会并未涉及到经济部分（之前市场预期有国企改革、土地改革等方面的政策），如此对股票市场就不会有直接影响；其次，依法治国的主题之前已经有充分的预期，此次决定内容是一个全面性的框架，对于短期市场的影响也就很小。2、之前的市场预期过高。我们一直对四中全会中会有经济议题存疑，因为历史上四中全会都是专题会议，一般是党建，偶尔也会有其他重要议题，此次则是依法治国。但市场在热情高涨的时候，显然是愿意相信对其有利的事情而不管逻辑成立与否。就像一个人上来就主动买醉，旁边的人再叫也都没用，只不过遗憾的是酒总归要醒的。3、时间和事件节点的再梳理。我们对市场的观点已经在4季度报告《疾驰路上提防颠簸》中阐述的比较全面了。目前再按照时间顺序对未来的潜在冲击做一个梳理：1、以四中全会为节点的改革预期应暂时告一段落；2、10月下旬将迎来季报集中披露期，而我们判断3季度上市公司盈利增速将出现明显回落；3、沪港通目前推出时间存疑，海外普遍预期是会delay而且对海外资金吸引力下降；4、IPO频率可能加快，市场依赖的杠杆已经用的比较足。这些因素都构成未来颠簸的坑洞。我们还是那个观点，没有必要因为最后的狂欢，而冒豪华马车变南瓜的风险。