高考加油安信证券冬天里的暖流魏家

安信证券：冬天里的暖流 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■原材料行业的库存在6月份到8月中旬这个时间段内，都出现了不同程度库存的下降（扣除掉季节性效应的影响），甚至部分行业的库存处于极低的水平。除了煤炭行业出现了明显的减产以外，其它行业的库存去化是在产量较高状态下完成的，这意味着需求短期内出现了反弹。

■我们判断如果金九银十的销售超出市场预期同时政府投资没有出现拐点，那么经济的反弹可能延续到四季度；反之，目前的低库存水平意味着至少在个月内经济仍将反弹，如果在这个期间内地产销售偏淡，利率中枢继续上升，那么经济短期反弹可能在四季度折断。

■QE收缩预期对于大国的影响并不如其它小国强烈。如果QE收缩的进程超出市场预期，引起资金层面的变化，那么国内的资金松紧也取决于中国央行的对冲意愿。因此短期内我们认为市场相对安全，9月中下旬大盘是否出现系统性调整的风险取决于央行的操作。

■结合以上因素，在周期股企稳、题材股活跃的情形下，我们预计市场短期内仍将弱势反弹或以晋级澳32强。区间整理，暂时不存在大幅下跌的风险。进入到四季度末期后，如果房地产交易量和投资增速趋弱，则市场可能将重新进入到下行趋势中。

■在行业配臵上，我们认为周期性行业的弱势逆转，建议增加周期性行业的配臵。弱周期行业短期内维持弱势震荡的概率较大，长期来说，我们仍然看好。题材类炒作的热点目前已经由TMT切换至自贸区，在十八届三中全会前，我们预期炒作特点可能向城镇化方案、资源价格改革等领域转移。

■风险提示：如果央行没有完全对冲资金流出的冲击或者房地产销售低于预期将对市场产生负面影响。