高考加油煤炭石油成本挤压空间有限企业回款形势逐渐魏家

煤炭石油：成本挤压空间有限 企业回款形势逐渐严峻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

近期，我们对山西几个非上市的煤炭企业进行了走访，并与相关人士交流，此次草根调研的结论如下：

※企业成本压缩空间有限，预计煤价下跌空间不大成本下降空间有限，对煤价的支撑作用增强。省内企业吨煤成本201 年降至 4元/吨，同比降幅1 .92%，从企业自身来看，可降因素仅有人工薪酬，未来吨煤成本进一步下降空间有限。

煤价经历前期快速下跌，预计未来下跌空间有限。省内企业的商品煤售价201 年均价已跌穿2008年来最低点。2014年截至5月，商品煤售价较年初跌幅已超10%。随着价格跌至成本线附近，成本对价格的支撑作用会进一步增强，未来煤炭价格下跌空间有限。

吨煤利润大幅下滑，净利下滑幅度远超毛利。煤炭企业2012年吨煤净利的下滑幅度为 9.0 %,较吨煤毛利20.7 %有18个百分点的差距，而201 年吨煤净利的下滑幅度则为67.8 %,远超吨煤毛利下滑幅度27.40%。

回款情况整体呈下滑趋势，2014Q1回款形势严峻。201 如猪瘟存在变异毒株的报道。对于控制超强毒株感染年，应收占比较2012年有较大幅度提升，提升幅度达到8.42个百分点。考虑到季调因素，从2014年Q1的数据来看，山西省内煤炭企业整体应收占比同比提升幅度超过60个百分点。

※政府积极应对，多轮“救市”政策密集出台201 年年中至今，省政府及地方政府陆续出台了累计10项规范煤炭行业运行的政策，而政策关注点则主要集中在清理煤炭行业税费、规范煤矿审批、开展煤炭清洁能源利用等方面。目前行政税费在企业经营成本中占比大概20%，清理煤炭行业税费能够有效降低企业的经营成本，短期改善企业的经营业绩。

※反腐力度持续升级，短期冲击行业公司煤炭行业在2012年不会影响参保人原有医保存折中的资金之前经历了持续十年的快速发展。行业的高度景气附带了行业可能的腐败。十八大以来的强力反腐，近期出现的行业腐败案例，预计会对行业以及相关公司产生一定负面影响，虽然长期利好行业。