东吴证券社融弱企稳紧信用延续吧

东吴证券：社融弱企稳 紧信用延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件央行5月11日公布4月份金融数据：4月社会融资规模1.56万亿元，前值1.33万亿元；4月新增人民币贷款1.18万亿元，前值1.12万亿元；4月末M2同比增长8.3%，前值8.2%，M1同比增长7.2%，前值7.1%。

观点票据融资支撑贷款平稳增长，银行长贷意愿下降。4月人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增797亿元，主要来自于票据融资超季节性增长（同比多增2,006亿元），而中长期贷款有所收缩（同比少增1,456亿元），由于表内信贷额度紧张，在贷款利率上行预期下，银行对长期授信态度较为消极。

企业贷款“量减价升”，实体融资难度增大。住户部门贷款同比少增426亿元，其中，短期贷款同比多增472亿元，表明居民消费需求向好，中长期贷款同比少增898亿元，由于调控政策分化，商品房销售韧性较强，居民房贷回落速度较慢。非金融企业贷款同比多增639亿元，其中短期和中长期贷款同比分别少增817亿元和558亿元，结合一季度货币执行报告提到“一般贷款加权平均利率上升0.21个百分点”，“量减价升”意味着实体经济融资难度进一步增大，预计4月底开始的定向降准将有助于纾解小微企业的资金压力。

也将START、SELECT键移到这里 债券融资回暖带动社融上升。4月份新增社融1.56万亿元，同比多增1，725亿元，由于表外持续收缩（同比多减1,891亿元），表内承接能力有限(社融口径人民币贷款同比仅多增181亿元)，社融回升主要源于债市阶段性回暖带来的债券净融资增加（同比多增3,275亿元）。值得注意的是，企业未贴现的银行承兑汇票同比多增1,109亿元，从侧面表明信贷额度紧张限制了实体较为旺盛的融资需求。

企业存款增长超季节性，M2增速触底反弹。4月份M2同比增长8.3%，较上月提升0.1个百分点。从结构上看，企业存款同比多增5,004亿元，增长明显超出季节性，考虑到企业贷款派生没有大幅增加，很可能因为严监管背景下企业理财投资受限，被迫转回表内存款；财政存款同比多增759亿元，一方面是因为4月份地方债净融资额上升，另一方面预示着4月份以来财政支出节奏可能有所放缓。

风险提示：实体融资压力上升，经济下行超预期。