金融估值进入筑底阶段荐股位置

金融：估值进入筑底阶段 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

截至5月9日晚间，24家上市券商全部公布2016年4月经营业绩。

观点：

1、4月上市券商业绩大幅走低，各家分化较大24家上市券商4月累计实营业收入142亿，较上月2北科大51亿环比下降46%，累计实现净利润58亿，较上月129亿环比下降57%。

营业收入方面，中信证券(15.7亿)、国泰君安(14.4亿)、广发证券(14.0亿)位列前三，东北证券唯一出现负收入(-5869万)。从环比数据来看，只有山西证券(+40%)、国投安信( 6%)、国元证券（+16%）、国金证券(+7%)环比为正，东北证券(-114%)、太平洋(-84%)、东吴证券(-8 %)环比下滑最大。

净利润方面，国泰君安(6. 亿)、中信证券(5.9亿)、广发证券(5.6亿)位列前三，东北证券唯一出现负利润(-1.1亿)。从环比数据来看，只有山西证券(+65%)、国金证券(+ 8%)、国投安信(+ 2%)、国元证券(+16%)环比为正，东北证券(-148%)、东吴证券(-97%)、太平洋(-94%)环比下滑最大。

2、4月券商经营环境不佳，自营和经纪业务拖累较大分业务条线来看，4月除信用业务环比走强外，券商经纪、投行、资管、自营业务经营环境较 月明显变差，经纪和自营业务拖累较大。

经纪业务小幅回落：4月两市日均成交额环比下降1.7%，环比减少 个交易日。

信用业务稳中有升：4月两融平均余额8817亿，环比上涨 %，股权质押余额较上月底增加1674亿，上涨 2%。

投行业务股债承销缩水较大：4月股权融资规模环比下降14%，其中IPO增加2家，再融资减少21家；债券承销方面，公司债承销1456亿，环比下降66%，企业债承销8 7亿，环比下降21%。

资管产品发行份额减少近1/4：4月券商资管产品发行份额环比下降22%，其中混合型产品份额下降最多达56%，股票型和债券型产品份额基本没有变化。

震荡市自营表现乏力：4月沪深 00指数下跌1.9%，中小板指数下跌 .6%，创业板指数下跌4.4%，中证全债指数下跌0.7%，而目前券商自营规模和权益类仓位均处于历史较高水平，这增加了券商股的贝塔属性，在4月市场震荡中券商自营盘表现乏力。

．业绩低于预期，券商估值进入筑底阶段截至5月9日收盘，对应2016Q1净资产，券商板块PB为1.84X，大型券商PB为1. X-1.4X，中信证券PB为1. 6X，是今年 月以来最低，处于历史低位，兼具配置价值和反弹弹性。我们认为4月业绩公布完毕短期内利空释放，券商板块整体估值将随着大盘震荡进入筑底阶段，建议逢低配置。