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金融：15年上半年业绩预览 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预计中国银行业15年上半年业绩不会带来太多惊喜。目前我们预测H股上市银行15年上半年净利润同比增长2.2%（15年1季度同比增长2.6%），增速进一步放缓。15年2季度的佣金收入应是一个亮点，主要是得益于理财业务收入强劲增长。通过资产组合调整（高收益贷款、高收益债券和应收帐款占比提升），净息差应不会令市场失望。但同时资产质量仍承受压力。在经济疲软背景下，不良贷款持续上升。不良贷款分级制度和较高拨备覆盖率为银行控制信贷成本提供了缓冲。总体而言，我们预计中国银行业中期业绩无太大惊喜。

在股市走弱和净息差下降背景下，我们认为15年下半年利润将由于理财收入下降而面临更大挑战。我们仍维持H股上市的国内银行2015年净利润同比下降 %的预测。我们维持对该板块的中立评级。

1)由于2015年2月和5月基准利率下调后浮动利率贷款重新定价，我们预测15年上半年经营收入同比增长7. %，预计15年2季度净息差下降5个基点。展望未来，我们预测由于贷款和存款重新定价，15年下半年净息差将继续缩窄。此外，15年 季度部分高收益资产将有所下降，例如股市配资。

2)15年2季度佣金收入同比增长20.1%。增长主要来自与资本市场相关理财产品。鉴于A股市场自6月底开始降温，我们预测15年 季度银行佣金收入增长（同比和小组组员的职责环比）将有所放缓。首先，理财产品佣金收入将随着股票相关产品管理费用的下降而减少。其次，基金销售收入亦将回落。

)由于15年上半年逾期贷款和关注类贷款大幅上升，我们预测不良贷款余额和比率将维持上升趋势。拨备费用预计环比上升4.2%，拨备覆盖率或进一步下降。我们预测2015年不良贷款率为1.6%。鉴于新不良贷款形成率可能高于我们的预期，我们可能会在中报过后上调全年不良贷款预测。

4)向证金公司贷款的风险有限。根据7月份货币数据，向非银金融机构新增贷款达到8,864亿元，我们认为这主要是银行给证金公司提供的救市贷款。我们认为这些贷款的信用风险很低，因为央行提供了隐性担保。

此外，这些贷款为银行带来了利息收入。我们预测8月份这类贷款将有所同时对于新建博客去掉验证码。上升，并将在相对较长的时间内保持上升趋势。2015年全年银行净利息收入或因此增长1. 4%。