金融业绩增长强劲荐股位置

金融：业绩增长强劲 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点三季报业绩超市场预期，主要为寿险剩余边际持续强劲释放、投资端向好、准备金因素逐渐出清等多重因素叠加所致。转型保障是保险基本面提升的根本逻辑，在一以贯之的监管以及“偿二代”要求之下，保险公司有充足动力继续提升保障型产品占比；消费升级、家庭保障意识觉醒，保障型产品需求端空间大。目前四家保险公司17PEV估值不到1.2倍，估值切换后18PEV仅1倍左右，估值提升空间大，继续看好保险股长期投资价值，行业“增持”评级。

利润增长强劲，国寿、平安、太保、新华前三季度归母净利润增速分别为98%、17%、24%、5%，相较四家公司中期18%、7%、6%殡葬业PM2.5排放研究存空白、- %的同比增速均有明显提升。其中，国寿98%的归母净利同比增速大超市场预期，平安如果剔除去年重组普惠的影响，归母净利润增速预计为41%之多，新华的归母净利增速亦由中期的负值转正。投资收益同比显著提升、准备金提转差逐渐少提是业绩改善的共性原因；另外，太保和新华的退保及赔付支出同比减少较多，退保率均有不同程度的下降，业务品质继续改善。

寿险高价值率业务保持增长，缴费、渠道结构继续改善，续期拉动局面纷纷呈现。前三季度国寿、平安、太保、新华的寿险总保费收入增速分别为20%、29%、 2%、-4%，其中国寿、平安、太保保费收入的良好增长均由首年保费和续期保费共同增长所拉动，新华的保费负增长继续收窄。保费结构同比改善程度最大的仍为新华，平安、太保目前的缴费、渠道结构已经趋于非常优异的水平，如太保寿险代理人渠道新单保费中高达96%的比重来自期交保费。从续期拉动的角度来看，各家公司续期保费占比均达到60%左右的高水准，续期占比由高到低依次为新华、平安、太保、国寿。

产险继续保持增长，二次费改对费率及集中度格局影响渐现。平安产险前三季度实现保费收入1575.07亿元，同比增长24%，其中车险、非车险增速分别为16%、59%，预计非车险业务增幅较大的主要原因为一方面意健险、财产险增长较快，另外信保业务增速恢复，提升产险总体保费增速。

太保产险实现保费收入78 .72亿元，同比增长9.4%，其中车险、非车险同比分别增长7.2%、16.8%。

投资表现亮眼，前三季度各家公司总投资收益率（太保为测算值，其余为披露值），除太保与去年事发地紧挨体育公园北门基本持平之外，国寿、平安、新华分别达到5.1%、5.4%、5.2%，较去年同期分别提升0.7、0.5、0.1个百分点。预计主要为权益端投资收益提升，各家公司均不同程度择机把握了前三季度A股结构性行情以及港股的机会，尤其本身大保险公司权益投资偏好低估值、高分红的蓝筹股。另外，随着国债即期利率维持高位，各家公司于今年增配的长期国债预计将为未来息类投资收益的增厚打下基础。