行业日常消费品维持后市弱势下行判断荐1股

日常消费品：维持后市弱势下行判断 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：美国农业部（USDA）9月11日公布了2014年9月份的全球农产品供需报告，2014/15年度全球玉米、小麦、大豆和大米的产量预测值较上月预测水平分别调整了0.22%、0.54%、2.11%和-0.08%，较上一年度分别变动0.09%、0.8 %、9.89%、0.19%（具体详见下文）。

总评：USDA本次公布的供需数据上调玉米、小麦、大豆全球产量预测，下调大米全球产量预测。8月份各主要粮食作物价格继续下跌，消费量再次微幅上升，但粮食进一步丰产仍加剧了供给过剩局面。虽然中国及澳大利亚的干旱可能会造成持续影响，同时今年或许是厄尔尼诺高发年，不过主产区美国和南美天气不断向好，后期国际粮食市场主基调仍然是阶段性的小幅供给过剩，年内天气变化的影响较小。总体来说，我们维持全球大宗粮食价格弱势下行判断，但偏空预期已经部分显现，下行空间相较上半年将显著收敛。

国际大豆供需情况分析.USDA本次大幅上调全球大豆产量预期64 .1万吨，世界三大主产国美国、巴西和阿根廷均在上调之列，中国保持不变。全球大豆产量预期大幅上调64 .1万吨至 .11亿吨，调增比例高达2.11%，其中三大主产国美国、巴西和阿根廷则分别上调2.55%、 . %和1.85%。归功于单产的持续提升，美国大豆产量预估再次上调，种植面积依旧维持不变。而巴西和阿根廷的国内豆价相对于玉米价格来说，存在更多盈利空间，因此农户改种大豆较多，既而美国农业部给予巴西和阿根廷种植面积预估上调。决定美国大豆单产的8月份关键期结束，本次上调美国单产符合市场预期，主产国美国产量创纪录基本落定。

.延续此前逻辑，全球大豆消费量再次上调，库存消费比攀升至历史高位。国际大豆价格不断英文搜索的用户很重要。“这些用户的搜索量很大下跌，加之中国饲用大豆的需求持续上升，全球大豆消费量再次上调0.56%至2.8498亿吨，但由于产量上调幅度更大，供给过剩的状况加剧。库存消费比由上月的 0.21%再次攀升至历史高位 1.64%，较去年已提升6.77个百分点。

.本次美国数据符合市场预期，南美上调超出市场预期，相关产品价格将继续下跌。由于近期美国天气状况非常良好，市场普遍认为美国大豆单产将进一步提升，而预期美国农业部将再次上调大豆产量。但南美种植面积的变动却是市场较少关注的部分，本次大幅上调南美种植面积和产量超出了市场的预期。随着美豆丰产基本确定，今后市场将会把注意力由美国转向南美，如果大豆种植盈利持续处于优势水平，那么预计南美的种植面积将会进一步提升。基于大豆丰产因素进一步加强，短期及中长期国际大豆和油脂价格预计将进一步下探。1总体风险不是很大。4/15年国内大豆消费量的87.11%来自进口，大豆依赖度虽进一步加强，但国内大豆独立性不断显现，国内豆价继续下跌的可能性不大。

.如果四季度出现极端天气，则国际大豆价格可能出现上涨的局面，但若厄尔尼诺现象发生，则会给原本供给过剩的的市场雪上加霜，未来仍需持续关注天气状况。