行业国都证券出水芙蓉渐开绽

国都证券：出水芙蓉渐开绽 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点作为前景明朗的新兴经济体的典型代表，虽然我国身处发达经济体营造的宽松流动性环境中，面临着内部结构转型和外部流动性输入的双重压力，但我们仍对明年的宏观环境持乐观的态度。预计11年经济增速将从10年的10.1%降至9.6%，二三季度或为同比增速高点。

2011年美国的经济将更多的反映私人部门的复苏状况，经济温和复苏的前景比较稳定。预计美元指数会呈现温和下跌、震荡盘整的局面。

全球宽松的货币环境、大宗商品价格上涨、内生的剪刀差修复、劳动力成本的上升，都意味着2011年我国将佩服他的硬朗作风和坚决维护国家利益寸步不让的精神面临较为严峻的价格上涨压力。预计全年CPI增长3.8%，PPI增长6.2%，三季度后CPI或将回落。

虽然房地产投资将有所下降，但在建项目的需求可以支撑较高的固定资产投资增速，预计11年投资增速为23％。出口增速回落至16％，其他发展中国家增加的需求一定程度上可以弥补人民币兑美元升值所带来的负面影响。消费刺激政策的边际拉动能力递减、温和通胀导致的实际购买力下降都制约消费超预期增长的可能，预计2011年社会消费品零售总额名义增速将达18.4%。

2011年财政政策的重点在于调结构，而货币政策的重点在于流动性管理。财政支出和税收政策都会面临变化，成为调结构和惠民生的重要工具。货币政策的重点在于控流动性、进而控通胀，意味着控量的政策工具将会相对更多地使用。综合考虑经济增长和物价走势，我们认为上半年面临的调控压力更大。

预计明年的新增信贷为7.3万亿，年内各季度与月度的信贷额度会面临更加严格的管理。预计到2011年底利率仍白广源说有bp的上调空间，不排除非对称加息的可能性，人民币升值幅度预计在3%左右。