行业家用电器价值底部布局反弹

家用电器：价值底部 布局反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年回顾。家电板块自年初以来表现抢眼，板块涨幅4.49%，位列市场第二，相对沪深 00超额收益率为9.81%。分子行业看，白电相对于沪深 00的超额收益率为7.55%，彩电为10.80%，小家电为-10.11%，配套为 .96%。从上半年公布的2010年年报和2011年一季报的情况看，白电和彩电的基本面有超预期的表现。白电表现较好的原因是一季度收入超预期，主要是空调产品的出货量表现突出，代表公司格力电器的一季度收入同比增长了69%。彩电表现较好的原因是近两个季度盈利能力逆周期结合空调、新风系统等使用提升，代表公司海信电器一季度毛利率为21. %，净利率为5.4%，分别同比提升了4.5个百分点和2.6个百分点。

行业趋势判断。白电：农村需求释放、保障房发力，今明两年需求稳步增长；受成本上涨影响，小企业逐步淘汰，龙头企业市场份额提升。彩电：

市场规模稳定，盈利能力波动带来业绩弹性，下半年面板价格上涨，业绩受压，明年国内面板产能扩张，可能带来面板跌价，利好彩电企业。

房地产的机会。保障房：保障房将对今明两年的家电需求产在往届奥运会中生较大拉动，市场目前对保障房建设有了一定程度的预期，但总体较为保守，存在超预期的机会。商品房：家电股目前估值中仍包含对地产的悲观预期，下半年地产旺季如出现价格松动，家电有望跟随地产股迎来估值修复行情。

补贴退出影响短期，不改长期趋势。节能补贴政策6月取消，按去年经验看，预计短期增速放缓，三季度增速会回升，同时，企业提价应对补贴下调难度不大。以旧换新今年年底取消，主要刺激更新需求，相对刚性，预计退出影响不大。家电下乡对农民购买力有一定程度透支，可观察今年11月份三省退出后的情况来判断201 年全国退出的影响。

催化剂。保障房建设提速；中报确认二季度白电企业毛利率回升；节能政策退出影响消退，三季度空调增速回升；商品房调控僵局打破。

投资建议。家电板块目前静态PE为20倍，低于历史均值27倍，反映悲观预期，建议下半年布局家电的反弹行情，重点推荐低估值龙头格力电器、美的电器、青岛海尔，以及消化了估值压力的成长股苏泊尔、万和电器。