高考加油东吴证券进口改善强于出口季节性逆差无需多魏家

东吴证券：进口改善强于出口 季节性逆差无需多虑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件海关总署公布贸易数据，以美元计价，2月中国进口同比38.1%，预期20.0%，前值16.7%，出口同比-1.3%，预期14.0%，前值7.9%。2月贸易顺差-91.5亿美元，预期270亿美元，前值531.5亿美元。

观点2月份出口同比增速大幅下滑，进口增速暴涨，三年来首次出现贸易逆差，主要是因为春节错位带来的季节性因素。我国外贸在春节前后往往呈现“节前抢时出口，节后进口让孩子在拼摆的过程中先行”的特征，导致开年前两月的外贸数据波动较大。

出口方面，月份出口累计同比为4%，相较于2016年回暖趋势依然存在。但是参考韩国、台湾等国家/地区年初以来出口的高增速，再考虑到去年同期的低基数和出口价格上涨因素，4%的增速表明出口复苏动力微弱，今年出口改善的幅度可能不及预期。

进口方面，大宗商品价格上涨稿源：人民带来的价格效应是出口同比大涨的最主要原因，同时进口数量也有明显增长，开年以来PPP等基建项目落地速度加快，价格上涨推动下制造业补库存持续进行，需求端延续平稳复苏态势。

春节错位导致的暂时性贸易逆差不太可能持续下去，预计3月份将重回顺差，然而值得警惕的是，考虑到今年的出口复苏并不乐观，内需改善下进口表现强于出口，可能导致贸易顺差较去年进一步收窄。

风险提示：特朗普上台后大搞贸易保护影响中国出口，贸易顺差大幅收窄。