高考加油金融新金融时代的新工具魏家

金融：新金融时代的新工具 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

资产证券化实现了新的融资方法，促进了投融资效率，基础资产决定了证券化的起点与过程。1、资产证券化是基于资产重组、风险隔离和信用增级原理的新金融工具，实现了基础资产与发起人其他资产的风险隔离，以及信用提升和现金流重组，促进了投融资效率，对发起人、投资人、借款人和投资银行都带来益处。2、能产生独立的、可预测的较为稳定的现金流，是资产可证券化的基本条件；资产证券化对入池基础资产的盈利模式、经营推出首款手游《名将传说》IOS版。自《名将传说》ios版上线以来游戏下载活跃、玩家反响热烈质量有较高要求，分析基础资产是资产证券化的出发点。基础资产池的质量决定着发行利率、产品规模、期限、发行成本和审批等因素。

欧美资产证券化市场中，主要基础资产品种是个人类信贷（含按揭与消费类信贷），信用评级与利差波动与公司债相近：1、欧美资产证券化工具市场依据大类基础资产，已形成了住房抵押贷款支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）与担保债务证券（CDO）三大系列产品。其中，MBS占有绝大部分的市场份额，且以机构发行MBS为主流。欧洲的资产证券化市场发展晚于美国，目前存量市场规模相当于美国的20%左右。2、个人信贷资产具有较好的分散性，其现金流稳定，有较强的可预测性和较容易进行标准化，是ABS的主要基础资产。 、美国次贷危机中的CDO是更加复杂的证券化产品，加速了银行信贷风险向资本市场的转移，但更深层次的证券化和风险转移增加了定价的复杂性，反而被高风险收益偏好者用来增加杠杆和风险，因而CDO并不能从根本上提升金融体系稳定性。4、美国资产证券化市场更加成熟和更倾向于高收益，而欧洲市场大多为AAA评级以上的高评级产品；5、高级别资产证券化产品与公司债在利差水平、利差波动上相近，低级别产品则利差水平和波动幅度均较大，且在经济复苏期其利差回落较慢。

我国资产证券化仍处于发展初级阶段，在新货币政策环境下将迎来更大发展机遇，银行业将继续担当重要角色：1、我国的资产证券化市场成长空间广阔，但目前割裂为银行体系的信贷资产证券化与券商体系的企业资产证券化。两类资产证券化产品在不同的交易场所上市流通，适用不同的监管规则。2、中外资产证券化在基础资产种类、发行核准方式、发行产品评级、评级机构角色等方面具有差异。 、银行具有进行资产证券化的天然动力，但受制于监管制度与市场结构，我国的信贷证券化发展仍较缓慢，但未来前景广阔。4、企业资产证券化并非证券化市场重要品种，但有望成长为与信托相当的新融资工具；5、在“用好增量、盘活存量”政策取向下，企业资产证券化将迎来更大的发展机会。