申万宏源强美元压制资金供给降准窗口或不远蹭飞

申万宏源：强美元压制资金供给 降准窗口或不远 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

公开市场连续两周净回笼，逆回购利率虽下调但缺乏量的配合，降准窗口或不远。

报告摘要：

公开市场连续两周净回笼，逆回购利率虽下调但缺乏量的配合，强美元压制外汇占款，降准窗口或不远。上周后半周流动性有所改善，但上周公开市场净回笼(含库存现金)2050亿元，仅有750亿元逆回购，再加上节后现金缓慢回流银行系统，资金面仍处于紧平衡。短期资金价格维持较高水平，银行间隔夜、14天和1个月回购利率分别下跌12.05个、1.44个和3.45个基点至3.40%、4.96%和5.27%，7天回购利率上升0.7个基点至4.84%。R007十日均值上升4.5个基点至4.81%，二十日均值上升12.1个基点至4.70%。本周仍有1130亿元逆回购到期，且将有23只新股发行，预计本轮新股发行预计冻结打新资金近3万亿元，且在周三周四达到冻结资金高峰，市场情绪依旧谨慎。外部强势美元与内部宽松预期下，私人部门持汇意愿增强，资本流出压力加大，我们预计，为对冲外汇占款下降的降准政策窗口大约在四月的一季度经济数据公布前后。

国债国开债收益率全线上行，信用利差持续回落。国债收益率1年期和10年期分别上升1.8个和11.5个基点分别至3.06%和3.48%；国开债1年期和10年期收益率分别上升4.5个和15.5个基点，分别至3.71%和3.82%。上周10年期与1年期的国开债利差上升10.97个基点至10.4个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别上升17.7个和13.8个基点，均处于4.46%。5年期AA+中票利差上升3.33个基点至1.66%。珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率以及票据转贴利率均下跌3个基点，分别至4.40‰、4.35‰、4.30‰。

却都是十足的强力英雄。不管是把他们单独拿出来两会期间，人民币汇率以维稳为主。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.2629，较前周上调67个基点，小幅升值0.11%；美元兑人民币中间价上周收至6.1533，较春节前下调58个基点，小幅贬值0.09%。春节过后，人民币即期汇率连续三日逼近2%跌停线，并刷新近28个月的收盘新低，主要与货币宽松预期强烈、春节假期旅游等信用卡购汇还款需求、美元指数持续走强等因素有关。上周人民币即期汇率连续三天小幅反弹，主要是受到监管层维稳言论影响，预计目前虽然人民币兑美元仍有贬值压力但幅度有限。2月份出口同比增长48.3%，显著高于市场预期，贸易顺差606.19亿美元创历史新高，高顺差有助于维持人民币汇率稳定。非农数据利好刺激美元指数大涨，上周五收于97.71，较前周升值2.58%。