金融不宜过度乐观荐股位置

金融：不宜过度乐观 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国人民银行宣布下调所有金融机构人民币存款准备金率50个基点，另外额外下调小微贷款符合条件的城商行、农商行额外降低存款准备金率50个基点，对中国农业发展银行降低400个基点。根据2014年底的存款余额，我们预计此次降准将释放约5,900亿-6,400亿人民币的流动性。存准率下调将对银行板块盈利产生正面影响。预测2015年银行板块净利润将提升0.65%。就各家银行而言，徽商银行( 港币 . 8持有)、宁波银行(人民币1 .70,持有)、平安银智能制造将是中国制造未来的主攻方向。随着智能制造上升为国家战略行(人民币1 .71,持有)和中信银行(人民币6.72;港币5.74,持有)将从降准中受益更多，主要是得益于较高的生息资产收益率以及较高的存款比重。由于降准会引发市场对宽松货币环境的预期，短期内利好银行估值。但由于2015年盈利增长率预计放缓，我们认为银行股估值缺少长期上涨的支撑。维持对该板块的中立评级。

1.本次降准包含：1）下调所有金融机构人民币存款准备金率50个基点；2）额外下调小微贷款符合条件的城商行、农商行存准率50个一旦出现明显的自觉症状基点；以及 ）下调中国农业发展银行存准率400个基点。根据2014年底的存款余额，我们预测降准将释放约5,900亿-6,400亿人民币的流动性。

2.降准将对银行盈利产生正面影响，因为降准释放的资金可分配至高收益资产。预测2015年银行板块净利润将提升0.65%。我们预计徽商银行和宁波银行将同时享受全面降准和定向降准，因而其盈利上升的幅度更大。南京银行(人民币12.50,持有)和北京银行(人民币10.04,谨慎买入)也有可能满足此次定向降准的条件。同时，生息资产收益较高以及存款比重较大的银行将从降准中受益更多，例如平安银行和中信银行。中国银行(人民币4.1 ; 港币4. ,买入,谨慎买入)受影响的程度最小，因为其人民币存款占比较低。

*中国银行剔除非人民币存款 .商业银行当前的贷存比水平低于75%的监管要求，预计银行将适度利用释放的流动性来增加贷款发放。此外，央行坚持使用定向降准将鼓励银行提升小微企业贷款的额度。另一方面，宽松的货币环境也会略微降低银行的资产质量风险。

4.降准短期内将利好银行估值。但由于2015年盈利增长率预计放缓，我们认为银行股估值缺少长期上涨的支撑。维持对该板块的中立评级。