行业银河证券短期政策走向还看CPI

银河证券：短期政策走向还看CPI 类别： 机构： 研总之你还要继续究员：

[摘要]

核心要点：

10年国债收益率一周微升1.2bp，央行继续停发央票，7天回购利率上升6bp。综合认为中长期利率将呈现稳定趋势，短期资金价格保持稳中有升态势。

CPI左右近期政策走向。央行重启逆回购，依然未使用存准或利率工具，根本考虑在于通货膨胀形势。年初至今生猪、猪肉价格下降18. 1%、11.9 %，但仔猪价格上升16.18%。月猪肉供给可能出现短缺，导致价格重新上涨。 月中旬猪粮比向下穿越历史均值6.67，目前处于较低位臵。即使猪肉价格上涨，由于去年月价格快速上涨，今年同比上升幅度预计不高。

上周WTI、布伦特原油期货价下跌6.08%、5.54%。CPI下行步伐可能略缓，但下行趋势不变。受季节因素影响，5月财政存款明显上升，同时人民币贬值预期不断上升，热钱流入规模将降低，新增外汇占款维持较低规模。面临财政存款、外汇占款双重冲击，且贷款需求没有实质性起色，只要操作空间允许，央行货币政策有进一步放松的可能，下调存款准备金率的概率更大。但出于对通胀的警惕，具体放松时点仍需观察、等待。

央票停发已超18周。上周央行没有正回购，5月 日进行650亿7天逆回购，利率 .5 %。由于后三周到期资金较少，央行仍可能停止或降低正回购力度，继续进行逆回购。在国内经济增长及通货膨胀形势明朗前，预计央行将边走边看，更加注重采用短期回购工具灵活管理流动性。

短期资金价格将稳中有升。上周7天回购利率在 .81%- .85%之间，一周上升6bp。央行净投放1170亿，创一月下旬以来新高，连续六周净投放。后三周到期量为1020、500、120亿元。7705

鉴于到期量较少，预计短期资金价格将保持稳中有升态势。预计央行正回购力度小于4月，更多的使用逆回购。