高考加油中投证券A股流动性周报魏家

中投证券：A股流动性周报 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月份金融数据凸显宏观流动性紧张，产业资本净增持投资要点：

9月份货币增速继续下滑，货币政策全面放松难实现，定向放松可期待。9月份的M1和M2同比增速继续回落，M1同比增速逼近历史低点，M2同比增速创下02年以来的最低增速水平。货币政策因此出现全面放松的可能性依然很小，但存在定向放松的可能。

9月份新增信贷创新低，新增外汇占款规模小。9月份新增贷款4470亿元，创21个月以来的新低，新增贷款规模大幅减少主要受银行季末考核影响。企业中短期贷款占比上升。9月份新增外汇占款2472亿元，规模较小，其中“热钱”部分较8月份大幅减少。新增外汇占款大幅减少减轻了央行基础货币的投放压力，这促使短期公开市场操作成为央行进行货币调节的主要方式。

公开市场终结连续净投放。上一周人民币升值预期继续在低位徘徊，贬值预期依旧。央行上周净回笼资金90亿元，公开市场连续12周净投放遭终结。

票据贴现利率大幅回落，货币市场短期利率大幅下行。票据贴现利率和转贴利率再次双双大幅回落，实体经济资金成本下降。上周货币市场短期利率出现大幅下行的走势，中远端利率并没用明显变化，整体流动性并没有明显的改善。债券收益率继续回落，短期债券收益率下降幅度较大。

个人投资者情绪持续低迷，产业资本出现净增持。中投情绪指数小幅下跌，继续创下今年的新低，与2008年的低点非常接近，个人投资者非常悲观的情绪预示短期下跌动能非常有限。上周偏股型基金仓位小幅上升，主动小幅减仓。在汇金增持四大行的带动下，产业资本增持力量加强，增持家数和规模均有所增加，而减持家数和减持规模则大幅减少，产业资本出现难得的净增持，产业资本对股市投资价值认可度提升。

短期利好因素堆积助推股指继续反弹，中期流动性拐点或在不远处。短期来看，银行资金面已得到初步缓解，个人投资者情绪的低迷和机构增长18.42%；铝材产量完成了2146.57万吨投资者的谨慎使得股指短期的风险不大，而产业资本难得的净增持表明股市的投资价值的认可度提升。我们认为，短期利多因素的增多支持股指继续反弹。从中期来看，9月份金融数据刻画出了一幅从银行到企业、从宏观到微观的流动性紧张画面，在调控目标尚未达到的情况下，短期放松的可能性不大。但是，尽管我们无法得知资金面最紧张的时候何时到来，但目前奇低的货币增速预示着流动性拐点可能就在未来不远处。密切关注相关定向放松的政策出台和定向调降或全面调降银行准备金率等政策放松信号。