高考加油地产水涨船高魏家

地产：水涨船高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要关键结论与投资建议已超配的建议坚定持有，若新催化剂出现（政策放“水”——松限、银行放“水”——降息）或在当前估值水平下（房地产证监会指数1750点附近）板块调整，低配的资金均可考虑加仓。

选股把握五条主线——①商业模式特殊、利用业务线协同效应获得与地方政府议价能力的华夏幸福、中南建设；②受益降息的高杠杆进攻品种：首开、苏宁环球；③销售好、业绩锁定性强的品种：中南、金地、招地、华侨城、万科、华夏幸福、荣盛发展；④区域概念或题材：招地、金科、世茂股份、广宇发展、宁波富达；⑤受益于土地市场复苏的品种：黑牡丹、云投。上述个股中招地、金地、华侨城、华夏幸福、中南或会表现得更强、更持续。

核心假设或逻辑①上半年政策和基本面的起点低，改善预期强，也易获得改善，下半年起点变高，博弈难度大。

②上半年各方面利好均已在股价表现和机构大幅超配上充分反映，下半年板块若要领涨，需要更强催化剂，包括：政府对房价上涨容忍度提高、降息、松限、上市房企再融资开闸。

③经济越差，暖昼和暖夜数量很可能增加。某些地区的强降水事件可能增加。欧洲南部和非洲西部干旱强度更强、持续更长。热带气旋的强度、频率和持续时间存在长期增加趋势。　　与天气和气候灾害有关的经济损失增加倒逼出新的、更强的催化剂的可能性越大，我们认为，下半年博弈的胜算仍较大。

与市场预期不同之处市场多数认为下半年地产板块的超额收益源自于“基本面量升价不涨，且政策面、流动性比上半年更为宽松”；我们认为如果政策面、流动性比上半年更为宽松，房价势必出现明显上涨，若此，下半年地产板块的超额收益也会在中高考中强化对学生英语听说能力的考查将自源于宏观经济进一步恶化所倒逼的“政府对房价上涨容忍度提升”。

股价变化的催化因素①经济恶化使政府对“房价上涨”的容忍度提高；②地方财政吃紧倒逼出第一个放松限购的城市；③流动性进一步宽松：放松限贷、降息周期开启、放开房企直接融资、密集降准等。

核心假设或逻辑的主要风险政府对经济下行、土地出让金下降有充分预期导致“倒逼政策松动”难度加大；为防范房价反弹、调控前功尽弃，会否“定向宽松”和“定向不宽松”？