高考加油上海证券价格回升难以构成货币政策制约魏家

上海证券：价格回升难以构成货币政策制约 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

CPI重回2区间，PPI仍有支撑2018年7月CPI同比上涨2.1％，环比上涨0.3%，同比环比均有所回升。此次CPI的回升受非食品的影响较大。暑期来临旅游出行热潮使得相关价格上涨突出，同比方面旅游价格上涨4.4%。另外成品油调价也使得汽油柴油价格继续上升。食品价格方面，猪肉价格7月份在前期见底企稳的基础上，逐渐自低点回升，同比降幅大幅收窄。PPI同比上涨4.6%，环比上涨0.1%，涨幅有所回落。从环比看，主要工业品价格均有所下降，但在同比上油价拉动效应依然明显。7月油价整体高位震荡，环比已有所回落，因此同比涨幅的扩大主要由于去年的低基数导致的。总体看，CPI受非食品影响较大，暑期出游热潮导致相关价格上涨显著，但仅为短期因素。食品方面，猪肉低点回升也对价格有一些支撑。生产资料价格上本周钢材市场将继续下滑。不过涨的滞后效应开始显现。油价影响依然突出叠加去年低基数，PPI略有回落。短期通胀压力有所上升。

市场整固筑底，向上基础不变经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；投资企稳回升在即，中国经济稳中偏升态势将愈加明显，并将造就中国股市持续向上基础。经济平稳决定了市场运行的平稳，政策灵活应对保证了风险管理的成效。为维持货币平稳，未来月再降准的概率还是较高的。

在降准带来市场利率下行趋势下，股市将会对企业效益普遍回升的格局做出估值确认，估值中枢将提高。2017年，中国的中长期流动性已得到明显改善；2018年，中国的短期流动性也将得到为何现在的新站越来越多呢?很大程度上是因为现在建站非常的简单改善。在防风险的政策基调下，金融机构2018年的报表扩张明显放缓，从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化，货币市场利率下行趋势形成！价格回升难以构成货币政策制约7月主要的涨价动力来自非食品，暑期效应显著，但难持续。更值得关注的是猪肉价格的低位反弹。猪肉虽有回升，但在全年来看仍属于低位，因此不必过分担忧。我们认为尽管货币超发带来了资产价格的泡沫，但过多货币并没有转化为需求，消费品的价格演变仍然遵循季节变动规律，有望维持平稳。工业品价格主要受大众商品价格变动影响。大宗商品价格在上台阶后走稳是中长期趋势，未来工业品价格将呈现稳中趋降的态势，同比值变化主要受基数变化的影响，趋势上回落已成定局。价格短期虽有回升，但对当前的货币政策难以形成制约，也不会改变货币政策边际放松的倾向。货币政策的调整主要是基于实体经济运行和金融市场运行的状况，具体而言就是为平稳去杠杆服务。

为托底经济，货币也不会收缩过紧，未来货币增长将在一个狭窄区域内实现“刀刃”增长。未来月再降准的概率还是较高的。