幸福快乐医疗保健下行压力加大荐8股依依不舍

医疗保健：下行压力加大 荐8股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

医药上市公司前三季度利润增速环比H1下滑5pct265家医药上市公司，剔除1、2017年扣非后净利润低于 000万，同时2018Q1-Q 扣非后净利润低于2250万（ 000* /4）；2、剔除医药商业。

共219家上市公司2017Q1-Q 平均扣非净利润2.54亿元（+22%）；2017年全年扣非净利润 .2 亿元（+1 %）。2017Q4增速断崖下跌主要原因是十一二月份各地医保吃紧，医院进药放缓所致。2018H1平均扣非净利润2.1 亿元（+27%）；H1增速上升有Q1流感和医院补库存原因，2018Q1-Q 平均扣非净利润 .09亿元（+22%），较H1下滑。草根调研预计Q4仍然面临年底医院进药放缓等因素，预计全年增速与去年相当；但今年Q1的流感疫情导致基数过高，2019年Q1盈利增速下行压力大。（见下页）2、上市公司今年更加注重回款，现金流更好2017Q1-Q 经营净现金流/扣在当地租房、买房、房主发布信息非净利润比重为66%，而今年Q1-Q 为84%，上市公司更加注重回款，现金流比利润更重要。应收账款占比营收比重2017Q1-Q 为 1%，今年Q1-Q 为 %，由于今年大量的高开票因素，所以分子比分母增长更快，实际上今年与去年同比自4月份正式启动以来应收账款占比相当。

、研发投入上升，未来值得期待今年上市公司基本全部实施高开票，三季度会计准则变更后研发支出资本化和费用化更加清晰，Q1-Q 医药上市公司研发费用平均1.64亿，占比营业收入为5.98%。

4、重点跟踪公司动态下页图为重点跟踪的77家A股公司中：前三季研发支出占比营业收入超过7.5%有 8家，占比49%，用橙色表示；2017年全年与2018Q1-Q 连续经营活动净现金流/扣非净利润比值低于50%的有9家，占比12%，用黄色表示；应收账款占比营业收入超过50%的有14家，占比18%，用浅蓝色表示；红色代表过去七个季度增速平稳快速或增速提升的个股。

风险提示：行业增速下滑的风险