半导体电子设备三环长盈终止对外合资荐股哈

半导体、电子设备：三环长盈终止对外合资 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点双方还将继续合作，从合资转向合作。三环集团与长盈精密在今年2月份公告称双方拟共同投资87亿元设立三家合资厂商用于陶瓷机壳的前道烧结与后道CNC加工，合资厂商将结合三环集团在前道烧结技术与工艺方面长期积累，加上长盈精密在后道CNC加工方面的优势共同促进陶瓷机壳产业的发展。由于各方企业文化的融合需要较长时间，因此难以适应快节奏的消费电子行业，在9月22日双方经过协商决定终止履行原合同。但是双方设立合资厂商的终止不代表双方合作终止，就最新的小米MIX2来说，三环集团为长盈精密供应烧结好的毛坯片再进行后道CNC加工，变为上下游合作关系。未来双方也将共同推进陶瓷机壳产业发展，合作也更加灵活。

引入更多厂商，陶瓷外观件行业将更加成熟。

在陶瓷机壳生产过程大体可以分为粉体、前道、后道三各阶段，从目前来看，三环是从粉体到后道都能自主生产，打通全产业链，特别是粉体与前道烧结环节偏材料化学应用，需要厂商在配方、工艺上拥有长期的积累才能实现稳定的量产，这一点让其他厂商难以超越。

而在后道环节除了三环集团外多以CNC加工厂商为主，如长盈、蓝思、伯恩等目前都已开始生产陶瓷机壳，因为对于CNC加工厂商来说陶瓷机壳的附加值更高，拥有更高的利润率。

每天受理的时间为：早8:00—晚20:00 对于三环来说，在传统主业方面如同日本京瓷一样一直致力于向利润率与技术壁垒更高的上游发展，而在陶瓷机壳方面也一样，公司更加倾向于生产利润率更高毛坯片。从短期来看公司战略不变，打通从粉体到成品的全产业链，而从长期来看，公司将以生产毛坯片为主，卖给多家下游加工厂商。比如从最新小米MIX2的供应体系来看，三环除了自身生产成品陶瓷后盖外还将毛坯片卖给长盈、伯恩两家后道加工厂商，整个行业更加成熟，公司也有望成为陶瓷行业中的“康宁”。

对于长盈来说，单独做为后道CNC加工厂商可以使现有CNC设备得以灵活运用，提升产能利用率，降低固定资产投资与产线风险。

并且从长盈三环两家企业目前良好的合作氛围来说，长盈获得了长期稳定的上游合作伙伴，让公司在陶瓷行业获得了更好卡位。

对于终端厂商来说，三环长盈取消合资厂商后因上游原材料，下游加工互相拆分独立后各家分工更加明确，有效避免了一家独大的恶性市场竞争氛围，并且更多厂商的参与也会来带更好的供应链安全保障，风险被进一步分散，也有效杜绝了工艺技术垄断局面。

总的来看，对于三环长盈两家厂商来说合作并没有变化，只是分工更加清晰，两家未来发展之路更加明确；从终端厂商的角度来看也会因为上下游互相拆分而打消此前对于陶瓷机壳行业未来发展的顾虑。我们认为双方合资终止并非对陶瓷行业链有所打击，反而将产业链拉向成熟，成熟行业需要更加明确的行业分工与更多的参与方，这也是供应链厂商、终端厂商都希望看到的。