申万宏源终端消费放缓中游生产不旺的

申万宏源：终端消费放缓 中游生产不旺 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

增幅高达198%。业内专家表示 投资要点：

2月消费增速放缓，生产恢复缓慢，上游资源价格处于弱势报告摘要：

上游行业：价格维持弱势。煤价跌幅扩大，港口库存回升。上周环渤海动力煤价格指数报收488元/吨，较前周下跌1.6%，跌幅扩大0.4个百分点。秦皇岛库存环比回升2.59%，收于791.03万吨，3月至今平均库存量为782万吨。6大电厂煤炭库存环比回落0.87%至1363.30万吨，库存可用天数为22.84天。工业用电需求持续疲软，行业逐渐进入淡季，下游煤炭需求相对低迷，神华等大煤企为促进销售相继加大优惠力度，煤矿复产增加总体供给，预计短期内煤炭下行趋势不会改变。国内基本金属价格小幅反弹:SHFE铜、锌、铝、铅价格分别上升1.73%、0.19%、1.08%、0.78%，库存变化分别为7.70%、11.14%、1.88%、-0.14%。布伦特原油价持续下降，WTI原油价开始回落：截至3月13日，布伦特原油期货价格降8.5%至54.67美元/桶；WTI原油收于44.84美元/桶。

中游行业：生产恢复缓慢，消化库存压力较大。2月国内粗钢产量下滑，钢价跌幅扩大。前两个月全国粗钢产量同比降1.5%，上周全国高炉开工率低位小幅反弹，钢厂复产热情不强；钢材综合指数环比降1.03%至74.14；钢铁社会总库存环比微降0.35%；普氏铁矿石价格环比持平于58.50美元/干吨。当前市场整体库存消化压力依然较大，需求尚未实质启动，钢厂复产进度较为缓慢，短期看钢价上下变动空间都比较有限，预计维持震荡下行趋势。全社会发电量低速增长，2月用电量同比大降：

前两个月全社会发电量同比增长1.9%，而2月份全社会用电量同比下降6.3%。化工主要产品价格下降，全国水泥价格基本平稳；挖掘机和推土机销量降幅扩大:前两个月挖掘机销量累计同比下跌56%，而去年同期累计同比增长26.1%；前两个月主要企业推土机销量累计下跌60.6%，而去年同期累计同比增长30.7%。

下游行业：消费增速放缓。上周楼市成交季节性恢复但成交量仍处低位,预计地产投资增速继续回落。房地产开发投资完成额月份增速10.4%，较去年同期回落8.9个百分点。房屋新开工面积、商品房销售面积和土地购臵面积累计增速较去年同期均大幅下滑。上周，30大中城市成交面积环比回升35.0%至362.59万平方米，但绝对成交量仍处于低位，预计将有进一步的去行政化措施稳定住房需求。上周BDI小幅波动，煤炭运价持续下跌。月份社会消费零售总额同比名义增长10.7%，地产销售低迷以及油价下跌导致石油制品类消费回落是重要原因。乘用车销量增速放缓，商用车销量持续负增长。