东吴证券百日新政后的特朗普行情了

东吴证券：百日新政后的特朗普行情 类别： 机构： 研究员：

可口可乐凭着其商标就能重新起来 [摘要]

摘要每周思考：4月29日特朗普迎来上任百日纪念日，而前一天美国商务部28日发布数据显示，美国一季度经济增速环比折年率为0.7%，为2014年来最低。我们认为一季度GDP表现可能不完全反映美国经济的真实现状，消费支出放缓只是暂时性因素，经济整体上仍将保持弱复苏节奏。但软硬经济指标背离表明前期市场对于特朗普承诺的减税、基建等财政刺激政策过于乐观，需要警惕“预期回调”风险。

实体经济观察：一季度经济数据陆续公布，（1）一季度规模以上工业企业利润同比增长28.3%。3月份价格拐点出现，上游原材料行业盈利修复推动下的利润高增速将逐步恢复常态。

价格传导不畅、利润结构性分化再次映证了本轮库存弱周期的判断。（2）一季度GDP总量增长高于预期，然而结构不容乐观。尽管PPI的快速回升，但缺乏新的内生增长点，实际增速改善的弹性较小，提升并不明显；出口复苏是一季度经济增速超预期的主因，而资本形成的贡献明显下滑；第二产业被动收缩，随着补库存逐渐进入尾声，预计4月份工业增加值增速将有所回落；扣除价格因素，固定资产投资和房地产投资实际同比增速仅为4.5%和4.4%。（3）3月份CPI低位徘徊，PPI缓慢下行。预计4月份CPI仍将延续小幅回升态势，油价将成为年内PPI走势的关键因素。

政策聚焦:4月25日，国家发改委联合国家能源局印发《能源生产和消费革命战略（）》的通知。通知提出，到2020年，全面启动能源革命体系布局，推动化石能源清洁化，根本扭转能源消费粗放式增长方式；年，可再生能源、天然气和核能利用持续增长，高碳化石能源利用大幅减少。

目前，非化石能源快速发展成为能源结构改善的主要驱动力，但是仍面临着粗放发展、低利用率、严重污染等问题。该战略的实施，将促进煤炭、钢铁、建材、石化、有色、化工等行业的转型升级，淘汰重污染、高能耗的落后产能，同时带动新能源汽车、新材料、生物医药、先进轨道交通装备、电力装备、航空、电子及信息产业等先进制造业与节能技术相结合，实现能源绿色消费。

风险提示：投资、出口不及预期，需求端下滑导致企业盈利降低。