行业宏信证券中长期信贷仍好表外融资大幅扩张

宏信证券：中长期信贷仍好 表外融资大幅扩张 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

3月，新增人民币贷款1.02万亿，同环比分别少增3497和1500亿；社融增量2.12万亿，同比少增2731亿，环比分别多增1.03万亿。

3月末，M2同比增长10.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.5和2.8个百分点；M1同比增长18.8%，增速分别比上月末斯诺克本赛季第二项排名赛澳大利亚赛和去年同期低2.6和3.3个百分点。

点评：

信贷基本符合预期，居民中长期贷款仍处高位。3月，新增人民币贷款1.02万亿，前值2.17万亿，预期1万亿，符合预期。居民中长期贷款4503亿，比上月多增699亿，在新增信贷中的占比由2月的32.51%提创下今年大豆单月进口最高。升至44.15%，虽然房地产调控加码，但由于前期三四线城市房屋销售火爆的滞后效应导致居民按揭贷款旺盛；企业中长期贷款5482亿，前值6018亿，虽然有所回落，但在新增信贷中的占比由2月的51.44%提升至53.75%，央行脱虚就实引导以及经济恢复仍在延续支撑企业中长期贷款维持较好；票据融资减少3821亿元，同环比均大幅回落，显示在监管加码以及利率上行背景下融资受到限制。

社融高于预期，主要由于表外融资大幅扩张。3月社融增量2.12万亿，前值1.15万亿，预期1.1万亿，高于预期，主要由于表外融资的大幅扩张，新增委托贷款2039亿（前值1172亿），新增信托贷款3112亿（前值1062亿），新增未贴现银行承兑汇票2338亿（前值-1718亿），在表外理财纳入MPA考核的情况下表外融资仍大增，可能由于信贷收紧下寻求其他融资渠道；新增外币贷款288亿，连续3月增加；债券融资新增220亿（前值-1073亿），虽有所恢复但仍处低位；股票融资新增813亿（前值570亿），出现回升。

M1、M2增速均回落，剪刀差再收窄。3月末，M2同比增长10.6%，前值11.1%，预期11%，低于预期，在信贷少增同时央行中性偏紧的态度下基础货币投放也减弱，央行连续暂停逆回购操作，以上均促使M2超预期回落；M1同比增长18.8%，前值21.4%，在2月主要由于春节错位导致去年基数较低回升，本月出现回落符合预期，同时M1与M2增速的剪刀差进一步收窄，在货币政策防风险、去杠杆，同时实体经济短期回暖推动企业投资意愿增加，资金脱需入实，两者收窄有望延续。