高考加油公用事业煤价有望高位回落荐9股魏家

公用事业：煤价有望高位回落 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

度电净利润波动直接影响火电净利润，其中煤价是决定度电净利润整体状况依然难有乐观心态的核心因素之一。火电净利润=售电量*度电净利润=（装机容量*利用小时）*（度电收入-度电成本-度电费用等）。

秦皇岛5500大卡煤平仓价达到650元/吨附近，处于近期高位。全国大范围迎来高温天气，居民用电需求的快速回升带动沿海电厂日耗震荡走高，北方港口5500大卡煤平仓价不断上行，达到了650元/吨左右，且市场看涨情绪较浓。

5月8日公布的最新CCTD秦皇岛动力煤年度长协为557元/吨，月度长协为594元/吨。

近期煤炭调控政策频出，煤价有望高位回落。先是华能集团、大唐集团、华电集团、国家电投集团等对内提出明确要求，严禁所属企业采购高价市场煤；严禁在动力煤期货市场炒作套利。然后5月18日，发改委公布9项措施以引导煤价回归合理区间，其中包括增产量、增产能、长协煤等措施。5月22日，发改委再度发文，要严惩操纵市场价格等三类扰乱煤炭市场行为，要求引导煤价回归570元/吨的合理区间。

如果全年煤价下降10元/吨，火电板块业绩弹性达到28%。2017年，本文采用的27个火电样本上市公司的合计净利润达到152亿元，煤价下降10元/吨业绩增厚幅度为42亿元，业绩弹性达到28%。

申能股份、国投电力、浙能电力、上海电力、国电电力的动态市盈率较低。本文计算的“业绩增厚后的市盈率”中，除了考虑了煤价下降10元/吨业绩增厚幅度，还考虑了2017年7月1日上电价上调带来的影响。其中，申能股份、国投电力、浙能电力、上海电力、国电电力业绩增厚后的市盈率分别为1 .26、14.60、15.50、17. 7、18.66倍。

华电国际、赣能股份、建投能源、皖能电力、华能国际煤价下跌10元/吨的业绩弹性排名居前，分别达到116.1%、110.4%、62.1%、60.2%、58. %。

200 年至今，在历史上在火电进入盈利高点和拐点向上周期有望迎来上涨行情。盈利高点即ROE高点，对应高分红收益如果《仙剑5》突破100万套率、低PE、低PB。盈利低点向上即ROE向上拐点。利润增速指标难以单纯判断火电板块行情走势。

当前火电板块PB为1.19，处于历史较低位置。从历史行情来看，2006年9月、2008年10月、2014年6月、2018年5月板块PB较低，分别为1. 4、1.64、1.17、1.19倍，目前板块PB处于历史较低位置。

关注：业绩弹性大、估值较低的公司申能股份、国投电力、浙能电力、上海电力、国电电力、华电国际、华能国际、大唐发电、皖能电力等。

风险提示：煤价或持续走高。