高考加油交通运输行业相对收益或将收敛下调至谨慎推魏家

交通运输：行业相对收益或将收敛 下调至谨慎推荐 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

PS估值：处于长期底部区域，南航相对安全自我们5月 日上调行业评级至“推荐”以来，航空股累计跑赢上证指数和沪深 00近10个百分点，基本符合我们当时的判断。

目前从PS估值观察，航空股处于底部区域，下行空间有限。但也有差异，相对而言南航最安全。

PS估值不是最常用的估值指标，不适用于行业比较。研究员对航空股更为熟悉，但基金经理更多使用PE进行行业间估值比较。行业比较角度，随着近期大盘中枢下移，航空股的PE估值，对实盘买家吸引力下降。

PE估值：相对估值吸引力下降按照我们最新的盈利预测，三大航2012年PE约倍。

旺季判断航空公司的盈利相对靠谱，我们认为在目前的盈利预测假设基础上，航空公司的盈利上调20%以上是小概率。换言之，航空公司2012年动态PE大概率上为10+。

同时航空是低利润率“我们讨论了八个月的行业，同时面临经济、油价等不可测因素。201 年的预测EPS增长，也难以构成现在买入的充分理由。

盈利的确定性需要需求触底完成我们认为7月航空需求增速加快更多为季节性因素导致，难以持续。

我们的研究结论显示，工业增加值同比增速领先RPK同比增速两个月。结合国信宏观观点，二季度经济尚未完成触底，因此航空需求的触底回升需要等待。

超额收益或将收敛，下调评级过去5年航空旺季航线体现为“七上八下”，7月份航空指数全部跑赢市场，8月份并没有明显的相对收益，原因是旺季预期已经在股价中兑现。

7月数据提升市场预期，8月需求超预期难度加大。尽管11年8月基数较低，但伦敦奥运以及暑运旺季提前启动预支需求或构成负面因亚马逊立即为Kindle降价至189美元。尽管贝索斯并未视iPad为威胁素。

下调航空业评级至“谨慎推荐”。上调中国国航、南方航空、东方航空2012年EPS为0.45、0. 6和0. 元，下调东方航空、中国国航至“谨慎推荐”评级，维持南方航空“推荐”评级。