高考加油华数传媒最具成长潜力的有线网络运营商魏家

投资要点：

ARPU值远高于其它有线络运营商-公司2011年营收13亿元，覆盖用户235万，ARPU值为47元，是其他A股有线络运营商有线络营收ARPU值的1.5倍左右。

新媒体业务在有线络运营商中表现突出-公司是唯一拥有包括IPTV、互联电视、互联视听节目服务、电视等新媒体运营牌照的有线络运营商-互动电视：2011年公司的互动电视占公司总营收达到22%，其中来自杭州以外地区互动电视收入占该业务收入的40%-电视：公司于2010年6月获电视集成播控业务和内容服务业务牌照，目前已与移动、联通、电信合作，2011年收入即达到3578万-互联电视：公司目前已经和TCL、长虹、海信、海尔、创维等多家国内知名电视机制造企业合作，为其互联电视终端提供内容集成服务。截止2011年底，华数传媒互联电视终端整体市场占有率约为70%-IPTV：公司和CNTV合作成立浙江爱上，负责建设和运营浙江省IPTV平台，分享IPT发现这个吧67岁的老板孙婆婆一招就治住了吧吸烟者。V用户规模增长的收益公司战略：超宽、全业务、多终端、云服务-公司在有线络运营商中率先启动云战略，通过络、内容以及业务平台的建设，实现云城市、云家庭、云电视和云通信的融“我现在没有现女友。”而李维嘉(微博)透露合。

资产注入潜力巨大-未来2年，杭州地区通宽带资产会注入上市公司，未来5年，浙江11地市，77个有线电视络，1300万有线用户也会注入公司上市首日合理估值建议：综合四个因素，我们建议公司合理的询价区间为5.88－7.35元，对应2012年EPS26－35倍。

主要风险：资本开支上涨的业绩压力；IPTV用户规模增长对有线络用户的替代效应