长江证券汇率贬值对出口支持有限进口改善显

长江证券：汇率贬值对出口支持有限 进口改善显弱企稳延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

核心事件5月，中国出口同比增长-4.1%（小幅低于市场预期值- %），较上月回落2. 个百分点。5月进口同比下滑0.4%（好于市场预期值-5%），较上月跌幅收窄10.5个百分点。5月贸易顺差499.8在良好的技术和政策环境下亿（低于市场预期值589.8亿），前值为455.6亿。(数据来源：中国海关总署)点评5月出口增速略低预期，中短期来看，人民币实际有效汇率下行对于出口提振作用有限；进口止跌企稳，逐渐减缓工业产品价格下跌趋势。并且考虑到今年翘尾因素的逐渐回升略好于预期，或侧面反映经济弱企稳延续。中短期来看，预计未来出口增速仍将围绕0轴波动，改善空间非常有限。从OECD景气指标等领先指标来看，全球经济复苏进程仍不及预期，短期难有外生力量助力出口大幅回升。进口增速的显著修复，即便剥离对港进口，仍不改进口增速跌幅大幅收窄的态势；按贸易分类来看，一般贸易同样呈现改善态势。

对主要发达经济体出口增速来看，对日本出口增速略有改善，对美、欧小幅走弱。5月对美国同比增速为-12%，较上月下滑2.7个百分点。对日本出口同比下滑5.6%.，跌幅较上月收窄6.2个百分点。对欧盟出口同比下滑-2.1%，跌幅较上月下滑5. 个百分点。对香港同比为-4.4%，而上月同比为-0.4%。

对多数新兴经济体的出口增速回落，尤其是对资源国。对东盟同比增速为 .1%，较上月下滑 .2个百分点。金砖国家中，对巴西、南非出口同比继续下滑，分别为-28.4%、-20.9%。对俄罗斯出口持续维持高位，同比29.1%。而对印出口同比改善，增幅达11.9%。对资源国出口均呈现恶化，对加出口额本月同比-5.1%，对澳本月同比-7.8%。而亚洲国家中，对韩出口同比下滑6.9%。

从主要出口商品分类来看，三大类出口产品本月出口金额同比均出现一定程度回落，其中电机产品下滑显著。5月高新技术产品出口同比降幅达-8.5%，较上月跌幅扩大 .2个百分点。电机产品出口同比降幅达-7%，较上月下滑 .7个百分点。劳动密集型产品出口同比由正转负，下滑 .1%。

从主要进口商品来看，进口数量同比增速普遍出现提升。上游主要产品中，铁矿石进口同比增速为22%，大幅提升。石油类进口同比增 8%，其中原油进口成品油进口251万吨。未锻造的铜及铜材进口同比增19%。中游主要产品中，钢材进口同比较上月有负转正，提升 %。初级形状的塑料进口同比下滑4%。

下游产品汽车和汽车底盘进口同比提升9.6%，较上月大幅改善。