金融投资收益创五年新高净资产大幅增长覆盖

金融：投资收益创五年新高 净资产大幅增长 -05 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

投资助推保费增长：根据全国保险工作会议披露的数据，2014年保险公司预计利润2046.6亿元，同比增长106.4%。保险资金运用实现收益5 58.8亿元，同比增长46.5%，创历史新高。保险资金投资收益率6. %，综合收益率9.2%，均创五年来最好水平。2014年全国保费收入突破2万亿元大关，保险业总资产突破10万亿元大关。保险业增速达17.5%。财产险保费收入720 亿元，同比增长16%；人身险保费收入1. 万亿元，同比增长18.2%。

覆盖了80%的中国上父母。 三因素分析法仍然实用：保险行业投资收益的提升直接助推行业保费呈现快速增长趋势。我们在去年底年度策略分析报告已经提到，保费和投资是保险公司最大的两个基本面，事者关系是保费滞后投资一年产生变化。201 年上市保险公司总投资收益率维持5%左右水平，投资收益的企稳回升直接带动2014年保费的恢复性增长，预计这一趋势在2015年将得以延续。

偿付能力继续改善：2014年上市保险公司偿付能力维持充足水平，除中国人寿外，其余三家上市险企均通过不同形式补充了资本。我们认为2014年股市和债市的繁荣促使净资产得到稳步提升，这在一定程度增厚了保险公司的偿付能力。

净资产将得以大幅提升：受益于综合投资收益的提升，预计四家上市公司净资产相对年初都将维持两位数增长。这主要得益于市场收益率下行，债券牛市和股指的大幅提升。债券和权益投资助推保险公司净资产得以较大幅度提升。

退保问题依然严重：预计2014年退保仍然是上市保险公司的顽疾之一，除平安寿险外，太保寿险、中国人寿和新华保险的流量退保率（退保金/已赚保费）应该在25%- 0%之间，退保率之高对现金流和资产配置产生较大影响。

投资建议和风险提示：预计2014年上市保险公司投资收益将继续维持较高水平，这为分红保险和万能险竞争力提升提供强有力支持，从而促使保费持续稳定增长。事季度开始，保险行业税收优惠政策预期加强，这对保险股价形成正面作用。我们维持行业“强于大市”评级。

风险提示：资本市场波动对保险公司投资收益产生较大影响。