化工一季度投资同比小幅回升荐股蹭飞

化工：一季度投资同比小幅回升 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

环保趋严及供给侧改革推进，化工行业去产能显著。同时下游房地产、家电等领域需求尚可，部分子行业产品价格上涨明显，景气度有望延续。我们维持行业强于大市总体评级。

主要观点行业景气度进一步提升，净利率/ROE创近四年新高：2017年/2018年一季度化工板块营收同比增长26.82%/11.4 %；归母净利润同比增长 9.65%/28.16%；板块2017年毛利率、净利率分别为19.41%和4.11%；ROE为7.50%，净利率/ROE创近四年新高;2018年一季度化工板块毛利率、净利率分别为19.50%和5.64%；ROE为2.58%。主要源于供给侧改革持续推进以及下游需求向好，部分产品量价齐涨带来业绩提升。

2018年一季度在建工程同比小幅回升：2017年在建工程同比下滑6.05%，下滑幅度收窄。2018年一季度同比小幅回升4.20%，其中涤纶、其他橡胶制品、粘胶等子行业在持续扩张。

四个维度筛选子行业：氮肥、聚氨酯、炭黑、农药的营业收入和归母净利润同比增长较大，其成长能力较好；以毛利率和ROE的增长作为盈利能力的判断，氮肥、磷肥、农药、氟化工及制冷剂、聚氨酯、氨纶等的盈利能力连续提升；以存货及应收账款周转情况作为营运能力的判断，纯碱、无机盐、氯碱、涤纶、维纶、合成革等行业均表现优异；从投资支出方面看，涤纶、粘胶、日用化学品和其他橡胶制品在建工程同比上升明显。

投资建议总体来看，板块中大部分子行业延续高景气，维持行业强于大市评级。

结合子行业基本面与估值，建议中长期重点关注三个维度：

PTA-涤纶产业链持续景气，未来行业集中度有望进一步集中。另一方面，几家企业大炼化项目预计将于2018年底陆续投产贡献业绩，届时产业链各环节利润水平将重新分配，而从项目本身盈利来看，民营炼化项目盈利能力胜过已有产能。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。

此外，卫星石化乙烷裂解项目预计2020年建成投产，建议关注。

供需格局持续向好的子行业。染料实际成交价走高，行业进入业绩兑现期，重点推荐浙江龙盛，关注闰土股份；农药行业在环保影响下供给持续收缩，海外补库存仍在继续，重点推荐扬农化工，关注利尔化学；氟化工行业自2017年进入景气周期，推荐巨化股份；有机硅价格维持高位，建议关注新安股份。“清洁低碳”+“便宜高效”推动天然气需求快速增长，建议关注蓝焰控股、新奥股份、广汇能源，以及煤头甲醇受益标的华鲁恒升；环氧丙烷实际扩产产能低于预期，行业开工受环保影响大，关注滨化股份；橡胶助剂行业受环保影响低端产能逐步退出，关注阳谷华泰。

他跑步通过球员通道成长股方面，电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，重点关注雅克科技、飞凯材料、康得新、万润股份等；涤纶工业丝与帘子布产销持续放大，推荐海利得；植物生长调节剂行业准入壁垒高，推荐国光股份。

风险提示环保等政策趋松，产品价格大幅波动，项目投产进度低于预期。

扬农化工