山西证券欧债危机进入敏感阶段热钱持续流入源泉

小张和丈夫小徐在合肥学院的第一家炸鸡店开张了山西证券：欧债危机进入敏感阶段 热钱持续流入国内 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球经济视点：本周美国经济数据继续较差，5月份工业产值较前月仅增长0.1%，部分区域6月份的制造业指数大幅度下降，5月份新屋开工数总体同比下降3.4%，而6月的房地产建筑商信心指数也创9个月新低。美国5月份的核心CPI继续上升至1.5%，CPI达到3.4%，当月环比上涨0.3%，通胀压力继续加大，而经过季度调整的PPI达到7%，创危机以来新高，就业市场方面当周申请失业救济人数仍然维持高位。然而让市场更为担忧的是欧洲债务危机趋于恶化，由于希腊前五个月中央预算赤字大幅度扩大，同时标普将希腊主权债务评级降到最低，希腊10年期国债收益率飙涨至欧元区历史新高，市场对于希腊政府违约预期空前加大，而欧元区对于希腊开展新一轮救援分歧较大，同时希腊国内针对紧缩政策的大罢工将这一问题复杂化，受希腊债影响，法国等持有希腊债的银行受到信用评级冲击，而葡萄牙和爱尔兰CDS价格也创新高，违约风险仍然存在，目前的希望在于德国向希腊提供救助，我们认为德国接受采取救助加希腊债务重组的方式较为可能。印度再次宣布加息，以抑制国内达到9%之高的通胀压力，新兴国家继续货币紧缩。

本周国内宏观视点：本周宏观政策方面，主要集中在央行，由于5月份外汇占款和到期流动性合计达7000多亿元，而央票发行无法放量，因此上调存款准备金率成为被迫选择，而5月份CPI仍处于高位，同时本周央票发行利率再次上行8个基点，市场加息预期提升。根据央行统计的储户调查来看，二季度对于当期物价满意度仍然较低，对于未来物价预期仍维持高位，同时受到收入信心指数回落和就业感受指数的下降，居民消费意愿仍维持低位，而储蓄存款意愿继续提高。对于银行家而言，二季度贷款需求指数有所回落，显示在经济去库存和宏观偏紧的政策下，需求下滑已经传导到信贷市场领域，对于货币政策感受仍然较为偏紧，基本接近08年最低的水平，从企业端来看，企业家信心指数也有所回落，经营景气指数和企业市场需求指数均有所回落，订单下滑为主要原因，唯有企业固定资产投资指数保持反弹态势，这一点与二季度固定资产投资增速保持高位相符。此外，央行发布了2011年中国金融稳定报告，我们认为下一阶段央行货币政策管理的重点将是在货币信贷方面继续维持上半年的步伐，稳步控制信贷和货币投放，由于未重点提到经济下滑的风险，因而相对于经济增长，对通胀容忍度降低，控制通胀是首要任务。