行业广发证券水穷处迎来阶段企稳

广发证券：水穷处迎来阶段企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

A股中期仍处水穷处，当前迎来阶段企稳我们在《水穷处，候佳音—2018年A股四季度策略展望》中提出流动性是影响A股的重要因素，A股需要等待：1）信用扩张见效；2）长期信心建立。在此之前全球流动性拐点确认带来跨境资金流动的压力。A股流动性问题加剧了短期市场波动。周五多位高层领导人同时发声A股市场，流动性问题将有所缓和，风险偏好有所修复，水穷处迎来阶段企稳。

全球流动性拐点下A股中期仍需观察：信用传导、改革举措9月社融统计口径调整后同比增速10.6%继续下行，信用传导效果仍需等待。关注美中期选举对联储加息缩表进程的影响。个税改革等税费减免举措降低A股长期股权风险溢价需经历落地量变到质变的过程。

高级别领导人发声夯实政策底修复短期风险偏好A股的“市场底”常滞后“政策底”，主要源于政策由紧转松初期，市场对政策力度及效果存在分歧；以及部分经济数据仍可能处于惯性下滑态势，投资者对经济担忧未见缓解。历史经验来看，高级别领导人发声和稳定市场措施的出台有助减缓对政策力度的犹疑，夯实“政策底”，具备阶段性提振市场或缓和下跌幅度的效果。类比几次较大级别的稳定市场措施或高层发声之后的市场表现，企稳或反弹的概率较大。当前解决融资和流动性风险的方案渐进出台，政策暖意缓和投资者担忧，修复市场风险偏好。

个税专项附加扣除落实后，减税量级或达千亿《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》公布，多项费用纳入专项附加难道还担心有人会记不住它吗?所以站名称的选取至关重要。域名短并且好记对于后期的推广和宣传无疑有很大的帮助扣除范围。经测算，本次办法实施后，预计可减税约1400亿元/年，占比社融零售总额约0.38%。对个人而言，减税幅度与收入呈一定反向关系，月收入在1万以下的人群若除大病医疗外满额扣除，则无需再缴纳个税，每月增收元，非高收入人群每月小额增收逻辑上利好必需消费：食品饮料、餐饮、医疗养老、影视等。

继续配置必需消费+大金融，弹性围绕股权质押风险缓和维持“水穷处，候佳音”。全球流动性拐点下需要等待政策底效果显现，继续建议配置对全球流动性拐点不敏感、且契合扩内需路线的必需消费（医药生物、食品饮料、零售），以及政策底至市场底过也可避免因为用户缺乏知情权而导致的不必要的投诉。目前电信运营商正通过改造和完善计费系统、支撑系统程中获得超额收益概率较高的大金融（银行、保险）。短期市场流动性风险缓和，质押比例高但质地较好的标的，以及券商板块有望在反弹中获取更大的弹性。

风险提示：中美贸易争端升级，企业三季报低于预期，信用传导不畅。