高考加油金融重申业务拆分提升估值荐4股魏家

金融：上月重申业务拆分提升估值 荐4股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、银行板块观点：看多。主要理由是政策驱动型行情持续增强，估值抬升的内涵持续丰富，行业面最新的变化需要密切关注。 月27日，光大银行公告成立资管子公司，优势业务分拆独立，优先试点。其他上市银行试点也将只是时间问题。行业整体估值抬升空间将打开。毕竟资管业务优势明显的银行不只光大银行一家，还有：招行的“金葵花”，浦发等。

2、上周周报对行情预测有偏差，推荐组合跑输行业和市场。上周行情回归：上周银行板块指数下跌0.7%，上证指数上涨2.05%，板块无绝对收益和相对收益。其中，农业银行上涨2. %，领涨市场；北京银行下跌 .14%。我们认为此波行情属于政策驱动型行情，上周政策面趋于平静，大行公布14年年报，诱发银行股上涨的催化剂无，从而银行股依然在震荡下跌，寻找方向。

、光大银行成立资管子公司，估值抬升空间有多大？光从创新的角度踏上了争当“英雄”的道路。为此大银行14年，利息收入占比77%，非息收入占比2 %，如果信贷业务给出1. 倍PB，资产管理业务给出 倍PB，光大银行PB都将达到1.7倍。目前仅1.1倍PB。

4、有关地方政府债务置换的最新观点。

（1）财政部要求地方政府自查地方政府债务甄别结果，预期在4月8日前后，自查结构将再次上报给地方政府。

（2）按照财政部部长公开言论，其认为地方政府债务的合理规模在 万亿左右。

（ ）甄别结果最终公布后，部分债务划归为非政府性债务，部分划为政府性债务。

（4）政府性债务按照是否有稳定现金流将被划分为一般性债务（比如：

公用事业、基础设施建设、业务教育等）和专项债务（比如：土地储备等），从而地方政府发行一般性政府债券和专项政府债券，来置换15年到期的地方政府债务。

（5）15年，财政部准许1万亿地方政府债务置换，比例已经分给各省，地方政府通用的做法是：将对应的项目打包来发行地方政府债券，而不是类似美国市政债券，实现一个项目对应一个债券。

（6）一般性政府债券列入一般性公共债务，由税收来清偿，而专项政府债券列入政府基金预算，依靠政府基金来清偿。（7）1万亿地方政府债券置换后，就是扩张性财政政策在落实。