工业综合军工行业净利润提升超过荐股覆盖

工业综合：军工行业净利润提升超过 % 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

研发支出加计抵税比例提高，军工板块上市公司获益明显军工板块总体可增加净利润11.1 亿元，净利润提高4.7 %。我们对160家军工企业进行了统计，2017年费用化研发支出合计为2 .94亿元，资本化支出为 8.87亿元，假设研发费用可全部抵扣，则按照75%研发加计扣除和175%研发成本摊销，我们计算可增加净利润11.1 亿元，净利润提高4.7 %；剔除17家船舶企业后，我们计算可增加净利润7.82亿元，净利润提高 . 1%。

军工央企获益更为明显。从四类公司的统计数据来看， 2家核心央企2017年研发支出费用化和资本化总额分别为99.04亿元和11.2亿元，研发支出在四类公司中占比约为42%；27家注入预期央企研发支出总额为42.77亿元，占比约为16%；本次研发支出加计抵扣对核心央企与注入预期央净利润影响分别达到4.79%和6.08%，显著高于两类民参军企业1.95%和 .19%的水平。

神州专车会以战略投资形式入股e代驾 投资策略：看好板块反弹机会，首选国家队龙头，次选民参军国产替代当前时点看好军工板块反弹机会。我们维持之前关于全年板块行情将呈现阶段化、结构化特征的观点，考虑到当前板块估值处于底部区间，在中报业绩实现改善的情况下，应重点关注三季报业绩持续好转的兑现情况，以及部分尚未落地政策可能推出的时间节点。

在标的选择上，我们认为应抓住国家队龙头、民参军国产替代两大结构性机会。国家队龙头：重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

重点上市公司推荐国家队龙头：

整机：中航沈飞、中直股份、内蒙一机；分系统/器部件：中航机电、中航光电、航天电子、航天电器；院所改制：国睿科技。

民参军国产替代：

军用碳纤维：光威复材；军用ATE：航新科技；军用半导体：景嘉微。