莫尼塔看到主动补库存的迹象了么源泉

此消息直到昨天才被证实为真。莫尼塔：看到主动补库存的迹象了么 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点5月统计局制造业PMI与上月持平，仍处扩张区间。从新订单指数的进一步回落来看，制造业需求端景气度下滑明显，年初经济的“周期躁动”或将告一段落。在需求端景气度不彰，大宗商品价格掉头下跌的情况下，5月主要原材料购进价格指数大幅回落。这预示着5月PPI环比增幅将有所下降，同比降幅收窄之势或不能延续。

5月制造业库存指数明显好转，但实属“被动”。原因在于：首先，库存的显著回升，并未伴随就业状况的趋势好转和原材料库存的明显上升，反映企业投资扩产意愿依然不足。其次，制造业新订单和生产活动预期指数均显著下滑，企业对需求改善持续性的疑虑未有消减，主动加库存或不现实。最后，从典型行业（钢铁行业）来看，补库存实属“假象”，主要由于下游需求和钢价双双急转直下，已复产的产能却不能立即关闭，或有更多的制造业企业遵循与之类似的逻辑。

5月非制造业PMI环比进一步下滑，建筑业仍为中流砥柱。5月受地产销售放缓影响，建筑业业务活动预期指数大幅下滑，供给端扩张意愿减弱；但需求端微升，投入品价格下降，仍将对建筑业景气构成支撑。预计建筑业投资可能不会很快掉头向下，二季度房地产对经济仍有一定的托举作用。

总体看来，5月的PMI数据反映出年初以来经济回暖的动能明显衰减。在经济企稳基础并不扎实的情况下，需求刺激的意愿和力度可能难以贸然“回撤”。这是因为，供给侧结构性改革，需要较为稳定的就业、税收和国企盈利状况作为后盾，方能有相对充足的回旋余地。目前，在民间投资持续乏力和房地产投资初显疲态的背景下，适度的财政刺激也许是不可或缺的。

需求端景气度下滑5月统计局制造业PMI录得50.1，与上月持平，仍处扩张区间。但从新订单指数的进一步回落来看，制造业需求端景气度明显下滑；同时，5月财新制造业PMI的回落，也验证了当前经济企稳基础的脆弱从分项指数来看，5月制造业生产指数为52.3，环比微升0.1个百分点，仍处于去年下半年以来的震荡区间内，反映制造业供给端相对稳定。5月制造业新订单指数进一步下滑0.3个百分点至50.7，新出口订单指数亦小幅回落至50的荣枯线上（图表1）。新订单指数继3月大幅跳升后，连续两个月显著回落，显示需求端活跃度提升持续性不强，年初经济的“周期躁动”或将告一段落。5月制造业生产经营活动预期指数，环比大幅降低4.4个百分点至55.9，弱于往年季节性水平，反映企业面对需求端景气度下滑，生产经营信心边际转淡。

在需求端景气度不彰，大宗商品价格掉头下跌的情况下，5月主要原材料购进价格指数大幅回落2.3个百分点至55.3，回吐上月涨幅。这预示着5月PPI环比增幅将有所下降，同比降幅收窄之势或不能延续（图表2）。