汽车行业景气度仍将维持荐股位置

汽车：行业景气度仍将维持 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国4排放政策对商用车近期数据有负面冲击，行业景气度近期主要看狭义乘用车。11月汽车总体销量约209.1万辆，同比增长2. %，汽车行业销量整体平稳，乘用车同比增长4.7%，商用车同比下降9.1%。

从关键的上牌量数据看，10月狭义乘用车上牌量1 5.9万，同比增长12.7%；月累计上牌量为1297.9万辆，同比增长1 .7%，终端上牌量数据表现平稳。

商用车的需求则以存量更新、品质提升为主。

汽车行业11月上涨，估值较上月上升11月汽车板块整体上涨 .6%，涨幅较沪深 00指数（涨12.0%）低8.4个百分点，整体估值水平较10月底有所上升。

汽车行业：MPV表现抢眼，商用车迎国4同比下降乘用车：11月MPV销量表现抢眼，同比增长64. %；SUV同比增长 7.6%，增速维持高位；轿车销量同比下降4.7%；微客销量同比下降12.9%。高端车型的销量占比进一步提升，有利于整车厂商盈利能力提高。

商用车：卡车销量下降，重卡和轻卡分别同比下降18. %、16.6%；客车销量同比下滑，公交客车内销量大幅下降是影响客车销量的主要原因。

汽车行业关键指数1.广发汽车原材料成本指数：14年月汽车原材料成本指数同比下降11. %，轿车、重卡原材料成本指数同比分别下降11.1%、12.1%。按照汽车原材料成本约占汽车总成本25- 0%的假设，2014年汽车原材料成本下降大约 %。

2.气柴价格指数：普遍认为，气柴价格比升至70%以上后LNG车型需求可能受到较大影响。以我们统计的21个省市作为代表，11月全国气柴价格比约为71.2%，其中，气柴比在70%以上的省市有12个。

.终端促销的价格指数：从安路勤跟踪的优惠情况看，受经销商清理库存影响，11月整体乘用车市场优惠幅度略有提升。

投资建议我们认为，行业增长趋缓的情况下，应从改革转型、库存周期、行业政策和产品力等方面寻找投资机会。国企改革推荐公司壁垒极高、主业有望恢复、国企改革与外延增长是未来看点的中国汽研；产品力提升的公司推荐中国重汽、长城汽车、江铃汽车、江淮汽车；节能减排推荐受益于国4排放产业链受益的云内动力、福田汽车、上柴股份，属于新能源产业链的江淮汽车，汽车电子推荐京威股份、在集团层面与组织结构上高度统一认识威孚高科。关注可能存在的并购重组、促进茶园管理标准化公司转型带来的投资机会，整车可以关注安凯客车，零部件公司则可以关注天润曲轴。优先选择商业模式成熟的后市场业务，汽车拆解行业或是值得关注的投资方向。

风险提示房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水；汽车行业竞争加剧超预期。