人民币报价权证在港上市或将带旺A股资产在分析

人民币报价权证在港上市 或将带旺A股资产在港成交

今日，由法兴证券发行的“华三法巴一零购”权证将于港交所上市，这标志着港交所继人民币报价股票、ETF基金后，将出现人民币报价权证。这一挂钩华夏沪深300指数ETF的人民币计价权证有望进一步带旺A股资产在香港市场的交投，吸引更多港资进入A股市场，为A股的反弹提供支撑。

A股资产成香港大热品种

间接投资A股，在许多投资者看来已经是香港交易所最重要的优势。

今年8月以来，多只通过RQFII(人民币合格境外投资者)渠道投资A股的ETF在香港上市，再加上前期A股滞涨相较大涨的H股跌出投资价值，A股资产正成为整个香港证券市场最炙手可热的交易对象。

在RQFII渠道出现之前，香港投资者只能通过被称为“合成ETF”的产品投资A股，最具代表性的是ETF巨头iShare发行的安硕A50基金，目前规模高达612.97亿港元，昨日成交44.65亿港元。此类基金并不直接持有A股资产，而是通过持有特定券商的挂钩票据来跟踪相关资产，理论上存在信用风险。

自通过RQFII渠道持有A股的实物A股ETF出现后，香港投资者持有此类基金的热情高涨——尤其是港交所允许上述基金同时以港元和人民币同时交易之后，港元份额交投极为活跃。以目前最活跃的南方A50基金港元份额为例，昨日成交19.06亿港元，虽然相较安硕A50基金仍有差距，但已经超过港股历史上最悠久也是最着名的盈富基金(追踪恒生指数)，后者昨日仅成交12.24亿港元。

权证或带旺A股资产在港成交

炙手可热的不仅是投资A股的ETF基金，亦包括挂钩对应基金的权证品种(香港市场称为窝轮)。

首只挂钩实物A股ETF的窝轮今年11月15日上市，虽然刚刚满月，但是相关窝轮却发展迅猛。根据统计，目前港股市场已有42只以港元计价挂钩华夏沪深300指数ETF的窝轮产品，此外还有51只以港元计价挂钩南方A50指数ETF的窝轮产品。

在昨日港交所十大成交窝轮中，挂钩华夏沪深300指数ETF的有3只，挂钩南方A50指数ETF的2只，占去了半壁江山。若以总体成交额计算，挂钩华夏沪深300指数ETF的窝轮成交昨日占港交所窝轮总成交量的13.81%，而挂钩南方A50指数ETF的窝轮则占6.32%，两者相加已超过20%。对于不过满月的实物A股ETF窝轮而言，受香港投资者的欢迎程度可见一斑。

不过，在此之前，所有上市的实物A股ETF窝轮，均挂钩的是港元份额，挂钩人民币份额的尚未首次。此次法兴证券发行的挂钩华夏沪深300指数ETF的人民币计价权证，无疑将有助于刺激相关品种的交投。

窝轮的发展，对于对应标的实物A股ETF的市场发展大有好处，这不但意味着投资者可以通过ETF+窝轮构建更多的投资组合，而且对于涡轮发行商而言，发行窝轮后的对冲需求也将刺激对ETF的需求。

自多只A股实物ETF上市以来，以港币报价品种始终较人民币报价产品来得活跃，尤其是相关权证品种发行后，差距更是扩大。以昨日为例，南方A50ETF港元报价成交19.06亿港元，而人民币报价仅成交1.16亿元，而在权证未上市前，同一ETF港元与人民币报价成交的比不过2：1左右。伴随人民币计价权证上市，对A股ETF人民币报价的交投或有带旺作用。

市场对RQFII额度仍饥渴

不过，对于香港实物A股ETF和权证的投资者而言，虽然看好A股使相关投资品种极具吸引力，但是RQFII额度的下发进度却成为投资的最大不确定性。由于实物A股ETF必须用RQFII额度才能购买A股，所以一旦额度用完，就无法扩容，而在二级市场渴求的推动下，其市价就会高出净值产生溢价。

虽然12月6日外汇管理局刚刚给南方A50ETF和华夏沪深300ETF下发了各50亿元额度，但依然难挡香港资金的热情，不过4个交易日，两基金就于12月12日表示新额度接近用完，已再次申请额度。

新一批的RQFII额度何时能下发，规模能有多大，则将对这两只实物A股ETF的成交产生巨大影响。在理论上，若两只基金的规模可以无限制扩大，则在套利机制下其市价和净值将几乎没有溢价存在。显然对于香港投资者而言，目前买入实物A股ETF及权证，不仅是在下注A股资产的表现，亦是下注ETF的溢价率收窄进程。

当然，对于A股投资者而言，这还意味着刚刚起步反弹的A股尤其是权重股市场何时再能迎来新一批的增量资金——毕竟权证带旺交投固然可以刺激香港市场对相关品种的需求，但是从对A股ETF的需求转变为对A股的实际需求，仍需要外管局“开闸”释放RQFII额度才能实现。

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