行业公司债发行急刹车超高利率成拦路虎

本报讯 (,)两期公司债于本周发行结束，融资总额为7亿元，3年期发行4亿元，5年期发行3亿元，票面利率分别高达7.25%、7.40%，不仅创下同期限公司债票面利率新高，而且3年期票面利率已超过5月份发行的10年期公司债。

让人惊异的是，东莞控股公司债仅是9月份以来发行的第二只公司债，另外一只是9月16日(,)发行的3年期公司债，募集资金12亿元，票面利率也是高达6.78%。整个9月份，上市公司仅发行2只公司债，共募集资金19亿元。而8月份发行公司债13只，募集197.5亿元；7月份发行公司债15只，募集资金192.2亿元。

今年以来，在信贷紧缩的背景下，对推进公司债发行高度重视，开始在上市公司发行公司债中试点实施“绿色通道”制度，使得公司债审批大大提市场一度难觅纯种乌骨鸡。农业专家指出速，上市公司发行包括公司债在内的各类债券成为再融资主渠道。本轮公司债“大跃进”在今年6月份进入高潮，当月公司债发行量为250.50亿元，为公司债问世以来单月发行量新高。

虽然7、8月份公司债发行微幅缩量，但仍然保持在190亿元的水平，而且高利率环境下，市场对公司债发行困难已有所预期。可是到了9月份，公司债却只有十几亿元的发行规模，让市场大感意外。一位参与利率定价的券商固定收益分析师表示，节节攀升的高利率已经扼杀了公司债的发行空间，一方面上市公司只有提高利率才能发得出去，但利率太高了上市公司也吃不消。目前上市公司发公司债的意愿已有所下降，造成等待发行的公司债大量积压。

据财汇资讯统计显示，目前“董事会批准”发行的公司债有7只，计划募集资金434亿元，其中(,)、(,)分别计划募资100亿元、300亿元。“股东大会批准”发行的公司债51只，计划募集资金1304.70亿元，(,)、(,)、(,)、(,)都超过100亿元。“证监会批准”发行的公司债有15只，计划募集资金181.50亿元。“批准”发行的公司债有13只，计划募集资金183.10亿元。整体看，待发的公司债多达86只，计划募集资金2103.3亿元，是今年以来发行量的两倍，是去年全年发行规模的三倍。

上述固定收益分析师告诉，虽然上市公司的公司债来势汹汹，整个市场的承接能力却非常有限，已经快接近饱和。目前公司债的最大买主是保险公司和基金公司，而保险和基金的需求最大规模在2500亿元-3000亿元之间，能把现在排队待发的公司债吸收完就不错了。可是债券市场中，不是只有公司债一个品种，上市公司对中期票据和短期融资券也很积极。

财汇资讯统计显示，今年以来40家上市公司已发行中期票据778.90亿元，目前还有50家上市公司的中期票据发行获得董事会批准或者股东大会批准，计划募集资金达882.21亿元。今年以来122家上市公司发行短期融资券1383.10亿元，目前还有131家上市申购的短期融资券获得董事会批准或者股东大会批准，计划募资1246.45亿元。

“上市公司再融资一下子都跑到债券市场，这么多供给，哪儿来的需求呢？近16年来首次扩大主板交易股价日波幅。现在外有欧债危机，内有城投债风险，市场对债券的参与度非常低。”财达证券首席策略分析师表示，虽然发公司债的都是上市公司，相对来说违约风险要小些，但是实体经济经营压力也很大，对企业偿债能力的担忧没有缓解。最近有债券发不出去，最终由主承销商包销了一部分，使得一些券商已经不敢多接债券项目。

由此看来，在信贷融资越来越难的情况下，债券融资不顺利可能使企业经营更加困难。如果业绩相对较有保障的上市公司都出现了融资难的问题，那么中小企业的融资问题可能更加严重。同时，即使部分上市公司发债成功，如此高的票面利率加上发行费用，债券融资成本也大幅上升，也会侵蚀企业的利润。

李宇欣